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盡管地產(chǎn)行業(yè)的紅利期已過，但融創(chuàng)仍在持續(xù)發(fā)展的路上。8月22日，融創(chuàng)中國（01918.HK）披露2019年半年報，數(shù)據(jù)顯示：

上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入768.4億元，同比增長64.9%；歸母凈利潤102.9億元，同比增長61.7%；賬面現(xiàn)金1380億元，較去年年底增長14.8%。

在今年的資本市場略顯萎靡的狀態(tài)下，融創(chuàng)交出的成績還“挺好看”。

先說業(yè)績

“穩(wěn)健高速”似乎是目前融創(chuàng)業(yè)績發(fā)展的主節(jié)奏。

除上述營業(yè)收入和歸母凈利潤外，在2016-2018年毛利率攀升的基礎(chǔ)上，融創(chuàng)2019年上半年的毛利率也進(jìn)一步提升至25.2%，同比提升了0.5個百分點。

銷售額的增長同樣是這份半年報的亮點之一。2019年上半年，融創(chuàng)持續(xù)加快周轉(zhuǎn)堅決去化，交付面積保持穩(wěn)步增長，實現(xiàn)簽約金額 2141.6億元，同比增長11.8%，銷售額居行業(yè)前五。2014年-2018年，融創(chuàng)中國的銷售毛利率穩(wěn)定提升，在2019H1同比提升0.44個百分點至25.19%。

而在2018年剛剛調(diào)高信用評級的基礎(chǔ)上，三家國際評級機(jī)構(gòu)也再次提升融創(chuàng)的評級——

穆迪將公司主體評級由B1上調(diào)至Ba3，展望穩(wěn)定；標(biāo)普將公司主體評級由B+上調(diào)至BB-，展望穩(wěn)定；惠譽將公司主體評級由BB-上調(diào)至BB，展望穩(wěn)定。

8月16日，融創(chuàng)更是被宣布納入恒生中國企業(yè)指數(shù)。良好的發(fā)展態(tài)勢也換來了市場和投資者的認(rèn)可——融創(chuàng)年內(nèi)漲幅逾40%。

這為去年孫宏斌“買放不如買股票”的”建議“下了個注腳”。

“大把的現(xiàn)金”

“1380億元?！?/p>

這是截至2019年6月底，融創(chuàng)的賬面現(xiàn)金。數(shù)字相較2018年底增長了14.8%。與之相比，融創(chuàng)剛性到期的有息負(fù)債僅約442億元。這意味著融創(chuàng)賬面現(xiàn)金覆蓋下半年剛性到期有息負(fù)債超3.1倍，有充足的把握確保流動性的充裕。

與此同時，融創(chuàng)下半年可售資源超5700億元，還將貢獻(xiàn)大量現(xiàn)金流。

截至2019年6月30日，融創(chuàng)房地產(chǎn)物業(yè)開發(fā)業(yè)務(wù)已基本完成中國所有一線、二線及強三線城市等的全國化布局。而2019年下半年，融創(chuàng)預(yù)計將有超過420個項目在售，累計可售資源超5700億元。隨著下半年銷售高峰期的到來，不難想象這些可售資源將為融創(chuàng)貢獻(xiàn)多少的經(jīng)營現(xiàn)金流。

而現(xiàn)金流安全的另一原因，來自融創(chuàng)一向堅決的“去杠桿”。

首先，土儲的質(zhì)量與數(shù)量，對融創(chuàng)杠桿率下降提供有力支撐。截至中報披露日，貨值超過83%的土儲位于一二線城市，平均土地成本約4307元/平米。這成為融創(chuàng)后續(xù)實現(xiàn)快速銷售、釋放經(jīng)營現(xiàn)金流和利潤的重要支撐，并為融創(chuàng)保持充裕的流動性和杠桿率的持續(xù)下降提供了有力保障。

其次，放緩?fù)羶υ鏊伲铀黉N售，也推動了融創(chuàng)杠桿率的長期下降。2017年以來，融創(chuàng)主動適應(yīng)市場調(diào)控的變化，土地儲備增長速度相比之前明顯降低，同時推動銷售保持快速增長，使經(jīng)營現(xiàn)金流實現(xiàn)快速累積，凈資產(chǎn)不斷增厚，并降低新土地投資對債務(wù)的依賴。2019年上半年，融創(chuàng)僅在土地市場出現(xiàn)短期低位時在核心城市審慎補充了價格合理的土地，并從5月份開始大部分城市的土地市場恢復(fù)至高位時，基本停止了招拍掛獲取土地，僅通過收購把握了少數(shù)特別優(yōu)質(zhì)的土地機(jī)會，有效規(guī)避了拿貴地的風(fēng)險。

在非地產(chǎn)業(yè)務(wù)投資方面，融創(chuàng)顯得相當(dāng)謹(jǐn)慎，重心放在如何提升現(xiàn)有資產(chǎn)的運營和盈利能力上。融創(chuàng)文旅將繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化文旅產(chǎn)品，而融創(chuàng)文化則推動樂融致新及樂創(chuàng)文娛的業(yè)務(wù)恢復(fù)，創(chuàng)建融創(chuàng)影視優(yōu)質(zhì)內(nèi)容品牌，建立IP的全產(chǎn)業(yè)鏈運營體系。

仍舊深耕主業(yè)

隨著市場情緒日趨穩(wěn)定，房產(chǎn)行業(yè)的競爭也由過去的規(guī)模競賽逐步回歸本源，產(chǎn)品競爭力被提上全新的高度。

這個行業(yè)大背景之下，融創(chuàng)一直強調(diào)的“高端精品”戰(zhàn)略，正與一二線城市人口尋求居住改善升級的訴求相匹配。

戰(zhàn)略背后，是高端產(chǎn)品線的持續(xù)落地及中式產(chǎn)品不斷成熟。

目前，融創(chuàng)已經(jīng)成功打造了多條具備行業(yè)影響力的產(chǎn)品線，如壹號院系、桃花源系、府系和桃源系等。同時，融創(chuàng)也持續(xù)從中國文化、中式建筑中獲取靈感與資源，逐漸形成了自己獨特的中式產(chǎn)品譜系——桃花源系、宜和系、雅頌系、山水系、九府系、宸院系……它們展現(xiàn)著中國文化的最美切面，代表不同時代風(fēng)格、不同地域的特點。

而在研發(fā)團(tuán)隊層面，融創(chuàng)目前已擁有重慶、上海兩大產(chǎn)品研發(fā)基地，包含500多名設(shè)計師和200位以上的非遺工匠團(tuán)隊，專門為中式產(chǎn)品的打造不斷夯實體系能力。

文旅資產(chǎn)進(jìn)入“結(jié)果期”

融創(chuàng)原有各文旅經(jīng)營績效仍在提升——

2019年上半年，在文旅產(chǎn)品上，融創(chuàng)的經(jīng)營效率和盈利能力提升顯著。其中，各樂園客單價同比增長27%。此外，各業(yè)態(tài)客單價中，主題樂園同比增長44%，水世界同比增長31%，海世界同比增長27%，雪世界同比增長20%。

渠道客單價中，OTA同比增長53%，旅行社同比增長29%。版納傣秀由融創(chuàng)演藝團(tuán)隊自主操刀，改版升級，收入同比增長40%，客流量同比增長21%。南昌樂園的室外樂園改為開放式樂園經(jīng)營，探索盈利新模式，4-7月的收入同比增長89%，取得可觀的效果。

廣州、無錫旗艦文旅城相繼開業(yè)，各業(yè)態(tài)火爆超預(yù)期。

在商業(yè)、酒店、樂園三大核心業(yè)態(tài)中，廣州、無錫融創(chuàng)茂開業(yè)出租率均達(dá)到了100%，廣州融創(chuàng)文旅城融創(chuàng)茂首日客流量達(dá)30萬人次，超過所有近期同類產(chǎn)品；無錫融創(chuàng)文旅城融創(chuàng)酒店群首周周末入住即達(dá)85%，后續(xù)周末入住租率常達(dá)100%；雪世界開業(yè)僅七周已累計客流量約15萬人次，累計收入超過4900萬元，經(jīng)營利潤超過3000萬元。

良好的數(shù)據(jù)，似乎預(yù)示著融創(chuàng)已擁有較為完整文旅體系能力。2018年初成立融創(chuàng)文旅集團(tuán)，已經(jīng)形成了從設(shè)計、建造到運營的完整文旅體系架構(gòu)。

如何依托這一體系架構(gòu)，增強文旅板塊的行業(yè)競爭力和品牌影響力？這個問題，正等待融創(chuàng)交付出答案。

那且看它的決心，能否讓它持續(xù)贏得消費者。

*本文來源：微信公眾號“虎嗅APP”（ID：huxiu_com），作者：錢德虎，原標(biāo)題：《手握1380億現(xiàn)金，融創(chuàng)的下一步是？》。