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海航系正不斷收縮其在A股市場的戰(zhàn)線，繼因被動減持而退居凱撒旅游(000796)第二大股東僅僅兩天后，海航系旗下的海航商控又計劃轉(zhuǎn)讓供銷大集(000564)5%的股份，如果轉(zhuǎn)讓順利完成，供銷大集的第一大股東將由海航商控變更為新合作集團(tuán)。 

9月27早盤，供銷大集高開逾7%，開盤后，隨著數(shù)萬手大單的涌入，供銷大集股價迅速升至2.42元/股，封住漲停，截至當(dāng)日收盤，仍有11.5萬手封單。從股價表現(xiàn)來看，資本市場對于供銷大集第一大股東擬變更的事項給予了積極回應(yīng)。

此外，記者注意到，針對凱撒旅游大股東變更事項，多家券商發(fā)布了研究報告，看好公司發(fā)展前景。例如，國信證券指出，前期海航系帶來的估值制約因素有望緩解，公司有望全面聚焦出境游主業(yè)謀發(fā)展。

海航系為何接連讓出上市公司大股東的位置？其在資本市場還有哪些布局？上述兩家公司在海航系退位后將迎來哪些變化？針對這些問題，記者展開了調(diào)查。

海航系收縮A股戰(zhàn)線

供銷大集26日晚間的公告顯示，海航商控與公司第二大股東新合作集團(tuán)簽署了合作框架協(xié)議，新合作集團(tuán)有意購買海航商控所持有供銷大集3億股股份，占供銷大集總股本的5%。

目前，海航商控及其一致行動人持有供銷大集17.58億股股份，占比29.27%；新合作集團(tuán)及其一致行動人持有14.96億股，占比24.91%，如果此次轉(zhuǎn)讓順利完成，新合作集團(tuán)的持股比例將反超海航商控。新合作集團(tuán)的大股東為中國供銷集團(tuán)有限公司，持股57.45%。

根據(jù)供銷大集的公告，上述框架協(xié)議及其內(nèi)容和條件將自簽署之日起一年內(nèi)有效，經(jīng)雙方書面同意可延長本框架協(xié)議的期限。目前，雙方上位確定此次股份轉(zhuǎn)讓的具體價格，后續(xù)雙方還將洽談簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

對于大股東變更一事，供銷大集人士告訴記者，大股東與二股東目前只是簽署了框架合作協(xié)議，目前大股東還沒有變化，（股份轉(zhuǎn)讓事項）還具有很大的不確定性。

與海航系在供銷大集中的“主動讓賢”不同，其在凱撒旅游的退位是由于被動減持。根據(jù)凱撒旅游公告，公司控股股東海航旅游質(zhì)押給宏信證券的股票因涉及違約被采取違約處置，自9月20日起的三個交易日，海航旅游所持凱撒旅游股份合計減持了1245萬股，占比1.55%。

受海航旅游被動減持的影響，海航旅游及其一致行動人退居凱撒旅游第二大股東，合計持股比例降至28.73%；與此同時，凱撒世嘉及其一致行動人則以28.98%的持股比例上位第一大股東。

凱撒旅游表示，海航旅游的被動減持導(dǎo)致公司第一大股東發(fā)生變更，未來不排除公司控股股東、實際控制人進(jìn)一步發(fā)生變更的可能。

值得一提的是，凱撒旅游與供銷大集淵源頗深，兩家公司的前身均為陜西本土商貿(mào)零售類企業(yè)，且均為國資控股；后來，兩家企業(yè)的國資股東雙雙向海航集團(tuán)出讓了控股權(quán)。2009年前后，海航系針對供銷大集的前身西安民生與凱撒旅游的前身寶商集團(tuán)實施了重組。

市場看好兩上市公司前景

凱撒旅游大股東變更已經(jīng)落定，供銷大集的股東變更也提上了議事日程。對于兩家公司而言，股東變更會產(chǎn)生哪些影響是市場關(guān)注的核心。從供銷大集27日的股價表現(xiàn)來看，市場已經(jīng)投出了“信任票”，而對于凱撒旅游，市場更關(guān)注公司將重回創(chuàng)始人主導(dǎo)。

先來看看凱撒旅游，公司主營業(yè)務(wù)包括兩塊，一是旅游業(yè)務(wù)，二是航食、鐵路配餐業(yè)務(wù)。根據(jù)公司2019年半年報，公司旅游業(yè)務(wù)渠道以分公司及門店結(jié)構(gòu)進(jìn)行全國布局；航食、鐵路配餐業(yè)務(wù)主要依托海航集團(tuán)擁有的航空、機(jī)場等資源。

今年上半年，受到子公司天天商旅剝離的影響，凱撒旅游營業(yè)收入下滑8.46%至34.49億元，公司凈利潤也下滑18.54%至6244萬元。凈利潤的下滑與配餐業(yè)務(wù)、旅游服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下滑也有直接關(guān)聯(lián)。

記者注意到，在券商報告中，對于凱撒旅游大股東變更給予了積極評價。例如，國金證券認(rèn)為，凱撒旅游第一大股東的變更對于公司經(jīng)營影響偏正面，凱撒世嘉及其一致行動人成為第一大股東，能夠降低公司二級市場估值風(fēng)險，同時發(fā)揮公司出境旅行社業(yè)務(wù)的主動性。

國金證券進(jìn)一步指出，凱撒旅游是國內(nèi)老牌出境游龍頭，零售端優(yōu)勢強(qiáng)，品牌和服務(wù)形成競爭壁壘；股東變更后將聚焦出境游主業(yè)，契合我國出境旅游快速發(fā)展的契機(jī)，提升出境游行業(yè)滲透率，構(gòu)造業(yè)績拐點。

國信證券認(rèn)為，伴隨大股東地位變更及創(chuàng)始人重歸主導(dǎo)，凱撒旅游接下來有望全面聚焦出境游主業(yè)，明年有望直接受益于日本游爆發(fā)。

記者注意到，海航旅游被動減持凱撒旅游1.55%股份還不是結(jié)束，十余天前的公告顯示，因自身資金需要，海航旅游及其一致行動人計劃在未來6個月內(nèi)減持不超過4818.6萬股凱撒旅游股份，減持比例不超過6.0007%。

值得一提的是，在股東層面股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化前，凱撒旅游董監(jiān)事會的換屆工作一再延期。不過，27日晚間，凱撒旅游公告稱，公司董事會已通過有關(guān)董事會換屆的議案，從候選人來看，7名非獨立董事中凱撒世嘉系的提名人包括4人，其中包括創(chuàng)始人陳小兵。

再來看供銷大集，公司主營業(yè)務(wù)包含新酷鋪、民生百貨、中國集以及大集金服四大板塊。公司在2019年半年報中提到，報告期內(nèi)，因國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，激烈競爭給公司商業(yè)批發(fā)零售業(yè)務(wù)帶來沖擊較大。

由于供銷大集的股份轉(zhuǎn)讓事項尚未簽署正式協(xié)議，大股東變更事項如何落地尚難定論。不過，供銷大集曾表示，中國供銷集團(tuán)下屬的新合作集團(tuán)是對公司具有重要影響力的股東，公司將充分借助發(fā)揮股東優(yōu)勢，深耕“供、銷”商業(yè)模式，為城鄉(xiāng)商品流通提供優(yōu)質(zhì)的綜合服務(wù)。

海航系戰(zhàn)略調(diào)整深化

目前，海航系在A股的投資版圖頗為龐大，除凱撒旅游、供銷大集以外，還擁有8家上市公司，分別是海航基礎(chǔ)(600515)、海航投資(000616)、渤海租賃(000415)、海航科技(600751)、海航創(chuàng)新(600555)、海航控股(600221)、海越能源(600387)、ST東電(000585)。

導(dǎo)致海航系版圖收縮的重要原因是其對上市公司股份的高比例質(zhì)押。以供銷大集為例，海航商控的質(zhì)押率高達(dá)99.17%，且已全部被輪候凍結(jié)，也正因此，向新合作集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股份事宜尚需與相關(guān)各方溝通，就解除擬轉(zhuǎn)讓股份的質(zhì)押、凍結(jié)相關(guān)事宜達(dá)成具體安排。

另外，值得注意的是，海航投資、海航基礎(chǔ)、海航科技、ST東電等公司的海航系大股東出質(zhì)上市公司股權(quán)的比例已達(dá)到100%。除了凱撒旅游以外，渤海租賃也由于出現(xiàn)質(zhì)押股份違約事項，其海航系的股東也遭遇了被動減持。

針對海航系的情況，海航集團(tuán)董事長陳峰曾向媒體表示，從去年6月12日以后，海航實實在在做了兩件事情，一是要守住安全底線，二是守住了剛性支付，不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

陳峰表示，去年海航經(jīng)歷了生死之搏，可以說經(jīng)歷了一個從困境當(dāng)中逐步走出來的局面；2019年，海航在處置資產(chǎn)方面要加大力度，堅定不移的聚焦航空主業(yè)，健康發(fā)展。

目前，海航系的戰(zhàn)略調(diào)整正逐步落地，以渤海租賃為例，2016年1月，渤海租賃更名渤海金控，擬以租賃業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)構(gòu)建多元金融平臺。彼時，公司在多元金融領(lǐng)域意氣風(fēng)發(fā)，相繼成為渤海人壽第一大股東、并參股聯(lián)訊證券。

不過，去年10月以來，渤海金控先后轉(zhuǎn)讓了聯(lián)訊證券全部持股、終止收購渤海信托、轉(zhuǎn)讓天津銀行股權(quán)，以此回籠資金；去年11月，渤海金控再度更名回渤海租賃，意在聚焦租賃主業(yè)、特別是航空租賃主業(yè)的發(fā)展。

最新消息顯示，海航系上市公司的瘦身計劃仍在推進(jìn)。27日晚間，海航控股公告稱，公司、公司全資子公司海南航空、公司控股子公司新華航空擬向海航航空香港合計出售9架飛機(jī)，交易金額共計45.52億元。統(tǒng)計顯示，今年上半年，海航控股已經(jīng)先后處置了20架飛機(jī)。

記者注意到，近日，陳峰撰文稱，回顧26年的發(fā)展歷程，海航也遇到過很多的溝溝坎坎。他表示，2017年以來，由于對復(fù)雜形勢預(yù)判不足，對外發(fā)展擴(kuò)展太快，把握不好，我們遇到了流動性困難；同時堅信，海航在發(fā)展中的困難、前進(jìn)中的問題、成長中的煩惱，一定能在發(fā)展中得到解決。

*本文來源：證券時報，作者：劉燦邦，原標(biāo)題：《海航系收縮A股戰(zhàn)線 凱撒旅游剛剛易主，供銷大集也要步其后塵？》。