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資本大佬傅軍最為艱難的歲月，或在2020年。

2019年最后一周，傅軍的危機(jī)被引燃，因?yàn)?.8億元同業(yè)拆借款逾期未還被湖南出版財(cái)務(wù)告上法庭。

此事還在發(fā)酵。12月26日晚間，傅軍的資本運(yùn)作平臺(tái)新華聯(lián)控股所持A股公司宏達(dá)股份股權(quán)被司法凍結(jié)。

創(chuàng)業(yè)30年，傅軍打造了涵蓋文旅與地產(chǎn)、礦業(yè)、石油等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，總資產(chǎn)超千億的大型現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)，企業(yè)綜合實(shí)力連續(xù)15年躋身中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)和中國(guó)民營(yíng)企業(yè)100強(qiáng)行列。

然而，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，歷經(jīng)急速多元化擴(kuò)張等因素，傅軍早已危機(jī)重重，其重要資產(chǎn)——新華聯(lián)（000620.SZ）文旅轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，截至今年三季度末，凈負(fù)債率已高達(dá)224.28%。

新華聯(lián)控股的業(yè)績(jī)也在下滑。今年前三季度，新華聯(lián)控股凈利潤(rùn)為13.64億元，同比下降30.87%，其債務(wù)較年初增加近90億元，達(dá)588.96億元。至今年9月末，資產(chǎn)負(fù)債率升至69.79%。

同時(shí)，傅軍的投資頻頻踩雷，其投資的樂(lè)視、ofo等均告失敗，14億港元接盤(pán)唐軍（派生科技實(shí)控人）的你我金融陷入停滯。

或許，傅軍早就清醒地意識(shí)到危機(jī)，并進(jìn)行資產(chǎn)收縮。截至目前，其僅減持北京銀行股權(quán)就“回血”約60億元。新華聯(lián)控股還計(jì)劃將寧夏銀行第二大股東和大興安嶺農(nóng)商行第一大股東拱手相讓?zhuān)D(zhuǎn)讓底價(jià)18.04億元。

不過(guò)，危機(jī)仍未解除。截至目前，傅軍通過(guò)新華聯(lián)控股共計(jì)持有8家A股公司，其整體股權(quán)質(zhì)押率高達(dá)99%。

2.8億同業(yè)拆借引爆危機(jī)

上市公司的一份訴訟公告，暴露了傅軍的財(cái)務(wù)危機(jī)。

12月23日晚，中南傳媒公告，稱其收到控股子公司湖南出版財(cái)務(wù)公司涉及訴訟的相關(guān)材料，事涉新華聯(lián)控股財(cái)務(wù)公司的兩筆同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。

根據(jù)公告，今年11月25日、26日，新華聯(lián)控股財(cái)務(wù)公司與湖南出版財(cái)務(wù)公司分別成交一筆線上同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，合計(jì)成交金額為3億元。兩筆款項(xiàng)到期日為12月2日、3日。12月5日，新華聯(lián)控股出具承諾函，2019年12月20日前及2020年4月30日前各償還本金1.5億元，新華聯(lián)控股承擔(dān)不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任。

根據(jù)起訴書(shū)，12月13日至20日，雙方持續(xù)溝通協(xié)商，到12月20日，新華聯(lián)控股財(cái)務(wù)公司僅歸還2000萬(wàn)元本金及256萬(wàn)元利息，仍欠2.80億元。湖南出版財(cái)務(wù)公司向法院提起訴訟并申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全。

從目前公開(kāi)信息看，新華聯(lián)控股仍未償還這筆債務(wù)。

12月26日，A股公司宏達(dá)股份發(fā)布公告稱，持有公司9.62%股權(quán)的重要股東新華聯(lián)控股所持公司全部股權(quán)被長(zhǎng)沙市人民法院司法凍結(jié)。盡管公告未披露司法凍結(jié)股份原因，但市場(chǎng)將其與上述新華聯(lián)財(cái)務(wù)公司債務(wù)聯(lián)系在一起。

官網(wǎng)顯示，成立于1990年的新華聯(lián)集團(tuán)，總資產(chǎn)超過(guò)1300億元，年?duì)I業(yè)收入近千億元，年納稅超過(guò)50億元。去年，傅軍以320億元身家躋身2018年胡潤(rùn)百富榜第82位，今年后退至第93位。

總資產(chǎn)1300多億元、年?duì)I業(yè)收入千億元，如此大的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)竟然連2.8億元借款無(wú)力償還。由此說(shuō)明，傅軍的財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)。

其實(shí)，傅軍缺錢(qián)早有跡象。

公開(kāi)信息顯示，今年5月，耗時(shí)近三年的萬(wàn)達(dá)電影，終于如愿以105.24億元價(jià)格拿下萬(wàn)達(dá)影視95.77%股權(quán)，除北京萬(wàn)達(dá)投資、莘縣融智興業(yè)等萬(wàn)達(dá)系股東“輾轉(zhuǎn)騰挪”外，華策、泛海股東紛紛退出，但新華聯(lián)控股及其控股股東長(zhǎng)石投資仍合計(jì)持有3.18%股權(quán)，為萬(wàn)達(dá)影視第二大、第三大股東。

到了8月30日，大連一方入股萬(wàn)達(dá)影視成為其二股東之時(shí)，新華聯(lián)控股與長(zhǎng)石投資均已退出。

新華聯(lián)曾被喻為萬(wàn)達(dá)電影重組萬(wàn)達(dá)影視的“釘子戶”，突然撤退，市場(chǎng)曾將其解讀為，傅軍缺錢(qián)了。

此外，作為傅軍旗下重要的地產(chǎn)資產(chǎn)，新華聯(lián)也出現(xiàn)負(fù)債率上升。截至今年9月末，有息負(fù)債259億元，凈負(fù)債率升至224.28%。

12月26日，上市公司新華聯(lián)書(shū)面回復(fù)長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，公司不存在經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

多元化杠桿擴(kuò)張埋雷

新華聯(lián)控股的財(cái)務(wù)危機(jī)，一定程度與其多元化杠桿擴(kuò)張密切相關(guān)。

公開(kāi)消息稱，2017年10月20日，傅軍在杭州西溪喜來(lái)登大酒店舉辦的新華聯(lián)集團(tuán)總經(jīng)理高級(jí)培訓(xùn)班會(huì)議上提出，到2025年實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)2000億元的目標(biāo)，并爭(zhēng)取進(jìn)入世界500強(qiáng)。

今年10月9日，傅軍在四川成都舉行的“全國(guó)工商聯(lián)主席高端峰會(huì)懇談會(huì)”上表示，未來(lái)三年，新華聯(lián)將在四川至少投資200億元，主要發(fā)展三大項(xiàng)目，包括閬中古城的旅游項(xiàng)目，廣元曾家山旅游項(xiàng)目，以及合作開(kāi)發(fā)溫泉度假項(xiàng)目。

兩則消息透露出傅軍的豪氣與果敢。

1957年出生的傅軍有著不少傳奇經(jīng)歷：18歲高中畢業(yè)進(jìn)入政府部門(mén)工作，23歲當(dāng)上茶山嶺公社黨委書(shū)記，26歲成為醴陵市外貿(mào)局局長(zhǎng)，30歲出任湖南省工藝進(jìn)出口集團(tuán)副總經(jīng)理。

1990年，33歲的傅軍下海，在自己熟悉的進(jìn)出口貿(mào)易領(lǐng)域賺得第一桶金。

1992年左右，傅軍進(jìn)軍房地產(chǎn)，同時(shí)四處出擊，收購(gòu)陶瓷廠、投資東岳化工、合資長(zhǎng)豐汽車(chē)、代理五糧液“川酒王”，涉足陶瓷、化工、汽車(chē)、酒業(yè)等眾多領(lǐng)域。

傅軍的第三步是資本運(yùn)作。2003年至2007年，新華聯(lián)國(guó)際成功借殼實(shí)力中國(guó)、東岳集團(tuán)成功登陸港交所。此外，新華聯(lián)集團(tuán)參股的長(zhǎng)豐汽車(chē)在A股上市、皇城集團(tuán)在馬來(lái)西亞上市。2011年，新華聯(lián)成功借殼圣方科技登陸深交所。

值得一提的是，新華聯(lián)在借殼上市之時(shí)，還得到了資本大佬史玉柱、盧志強(qiáng)及科瑞集團(tuán)掌門(mén)人鄭躍文的鼎力相助。

隨后，傅軍持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)與資本擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)版圖不斷擴(kuò)大。截至去年底，旗下全資、控股、參股企業(yè)100余家，其中包括12家控股、參股上市公司，擁有“新華聯(lián)文旅”“東岳制冷劑”“金六福酒”“華聯(lián)陶瓷”“新華聯(lián)喜陽(yáng)陽(yáng)”“香格里拉·藏秘”“紅官窯”等十余個(gè)知名品牌。

在多元化征程中，傅軍也加入了杠桿。新華聯(lián)借殼上市后，從2012年開(kāi)始，新華聯(lián)控頻頻質(zhì)押新華聯(lián)股權(quán)進(jìn)行融資。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在二級(jí)市場(chǎng)上，傅軍以借股權(quán)質(zhì)押融資頻頻進(jìn)行資本運(yùn)作，入股、質(zhì)押、再入股、再質(zhì)押，進(jìn)行杠桿式循環(huán)擴(kuò)張。

多元化杠桿式擴(kuò)張，幫助傅軍攻城略地，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)版圖急劇擴(kuò)大的同時(shí)，也埋下了資金鏈緊繃的地雷。一旦一個(gè)鏈條斷裂，極易出現(xiàn)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)

在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩之際，高速擴(kuò)張的傅軍風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨。

今年以來(lái)，傅軍旗下產(chǎn)業(yè)盈利能力大幅下滑。

新華聯(lián)2012年就想向文旅方向轉(zhuǎn)型，但至今營(yíng)業(yè)收入主要靠賣(mài)房，且凈利潤(rùn)依賴投資收益。今年前三季度，公司凈利潤(rùn)1.63億元，同比下降46.64%。

作為母公司，新華聯(lián)控股實(shí)現(xiàn)325.24億元，較去年同期的310.59億元增長(zhǎng)4.72%，而凈利潤(rùn)為13.64億元，較去年同期的19.73億元下降30.87%。港股方面東岳集團(tuán)也面臨著近三年來(lái)首次營(yíng)收凈利雙降。

近兩年，傅軍投資踩雷不斷。

除樂(lè)視、ofo等知名失敗案例外，新華聯(lián)控股還曾投資互聯(lián)網(wǎng)金融公司，均以失敗告終，尤其是投資唐軍旗下資產(chǎn)，更是損失慘重。

公開(kāi)資料顯示，新華聯(lián)控股曾入股派生集團(tuán)、小黃狗，新華聯(lián)控股旗下的新思路文旅曾以14億港元接盤(pán)唐軍的你我金融。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)逐漸走向規(guī)范，唐軍被立案調(diào)查而被捕，傅軍向派生系的投資基本上打了水漂。

如今，傅軍的財(cái)務(wù)壓力凸顯。新華聯(lián)控股資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至今年9月末，公司債務(wù)高達(dá)588.96億元，較年初的499.50億元增加了89.46億元，其財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)29.71億元，同比增長(zhǎng)7.50億元。期末，其資產(chǎn)負(fù)債率為69.79%，較年初的69.41%上升0.38個(gè)百分點(diǎn)。

傅軍正在千方百計(jì)回籠資金。今年上半年，新華聯(lián)控股減持了北京銀行4.86%股權(quán)，套現(xiàn)約60億元。去年，新華聯(lián)控股曾持有清水源7.14%股權(quán)，今年上半年完成清倉(cāng)退出。

此外，從去年開(kāi)始，新華聯(lián)控股就掛牌出售所持的寧夏銀行13.53%股權(quán)和大興安嶺農(nóng)商行18%股權(quán)，合計(jì)轉(zhuǎn)讓底價(jià)接近18億元。目前，該筆交易尚未完成。

除了經(jīng)營(yíng)及償債壓力外，傅軍還存在爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者逐一查詢，截至目前，傅軍通過(guò)新華聯(lián)控股合計(jì)持股8家A股公司，除了新華聯(lián)外，其他的分別為北京銀行、宏達(dá)股份、遼寧成大、道氏技術(shù)、賽輪輪胎、科達(dá)潔能、宏達(dá)股份，持股比均不超過(guò)10%。入股這些公司的途徑，大部分是參與公司定增，而包括遼寧成大在內(nèi)，則是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)舉牌。

根據(jù)三季報(bào)披露，新華聯(lián)控股對(duì)上述公司的股權(quán)質(zhì)押率最高達(dá)100%，最低的是新華聯(lián)，也達(dá)97.70%。整體而言，質(zhì)押率超過(guò)99%。

如今，道氏技術(shù)、科達(dá)潔能、遼寧成大、新華聯(lián)等，在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)不佳，尤其是新華聯(lián)，12月初以來(lái)，其股價(jià)從5.22元/股一路下跌至4.04元/股，跌幅達(dá)22.61%，市值蒸發(fā)超22億元。

經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、股權(quán)質(zhì)押三重危機(jī)之下，自稱“大膽”“敢賭”的傅軍，能順利渡過(guò)危機(jī)嗎？

*本文來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)，作者：沈右榮，原標(biāo)題：《新華聯(lián)危局：凈利降30%債務(wù)激增90億   傅軍資金鏈緊繃8A股公司質(zhì)押率超99%》。