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一、打造涵蓋旅游、金融、大數(shù)據(jù)的旅游生態(tài)圈

公司自 2011 年上市以來(lái)，憑籍資本助力，基于行業(yè)現(xiàn)金驅(qū)動(dòng)特性及對(duì)行業(yè)的認(rèn)識(shí)，采取了差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，提出“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”大戰(zhàn)略。通過(guò)給產(chǎn)業(yè)鏈下游的中小代理商提供業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、支付結(jié)算服務(wù)及金融解決方案，扶持中小代理發(fā)展，大大提高了下游代理商的動(dòng)能，同時(shí)促進(jìn)了公司主業(yè)的發(fā)展。

公司目前已完成了業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的全國(guó)布局，同時(shí)，公司通過(guò)收購(gòu)兼并全國(guó)布局，快速發(fā)展成為全國(guó)性公司并把優(yōu)勢(shì)覆蓋至大旅游市場(chǎng)，公司未來(lái)將著力打造涵蓋旅游平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、數(shù)據(jù)平臺(tái)的大旅游生態(tài)圈。

二、旅游金融前景廣闊，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯

旅游行業(yè)具有支付場(chǎng)景多樣化、資金分布不均的特點(diǎn)，另外旅游行業(yè)從業(yè)者和客戶(hù)對(duì)于保險(xiǎn)、資金歸集、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品具有強(qiáng)烈的需求，開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊。騰邦國(guó)際擁有第三方支付、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)和P2P 平臺(tái)等金融配套服務(wù)資產(chǎn)，在開(kāi)展旅游互聯(lián)網(wǎng)金融方面已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)做大做強(qiáng)、構(gòu)建有效保障機(jī)制將成為公司的重要任務(wù)。

目前騰邦國(guó)際已經(jīng)具備的優(yōu)勢(shì)條件包括：金融業(yè)務(wù)牌照齊全，用戶(hù)群龐大穩(wěn)定，數(shù)據(jù)優(yōu)質(zhì)等：

（1）公司是金融牌照最為齊全的旅游公司。包括P2P、第三方支付、小額貸款以及保險(xiǎn)代理；

（2）客戶(hù)基礎(chǔ)量較大。騰邦通過(guò)票代平臺(tái)、旅游分銷(xiāo)平臺(tái)積累了龐大的B2B用戶(hù)，B端客戶(hù)重復(fù)消費(fèi)較多，粘性較大。

（3）數(shù)據(jù)質(zhì)量較高。騰邦所積累的用戶(hù)數(shù)據(jù)具有以下優(yōu)點(diǎn)：

a、高辨識(shí)度，用戶(hù)的身份信息和交易支付信息完整；

b、高結(jié)構(gòu)化，信息記錄通過(guò)表格形式完成，內(nèi)容和形式相對(duì)固定，結(jié)構(gòu)化成本較低；

c、高連續(xù)性，可以實(shí)現(xiàn)消費(fèi)記錄的追溯和連續(xù)記錄；

d、高關(guān)聯(lián)性，機(jī)票是一系列出行的起點(diǎn)，與其他旅游行為關(guān)聯(lián)度高；

e、價(jià)值密度高，可規(guī)避無(wú)效客戶(hù)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，噪音小、有效性高。

三、募投項(xiàng)目順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，公司實(shí)施戰(zhàn)略升級(jí)

騰邦本次非公開(kāi)發(fā)行募投項(xiàng)目包括：O2O 國(guó)際全渠道運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、差旅管理云平臺(tái)（第一期）、旅游互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)平臺(tái)（第一期）、旅游及互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)平臺(tái)（第一期）等。

通過(guò)上述投資，公司首先繼續(xù)推進(jìn)金金融業(yè)務(wù)與旅游業(yè)務(wù)的融合；其次，通過(guò)切入大旅游市場(chǎng)，尤其是出境游市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局及全球布局。第三，加快數(shù)據(jù)變現(xiàn)，尤其是在精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別等方面推進(jìn)數(shù)據(jù)變現(xiàn)。

第四，推進(jìn)差旅服務(wù)全面化，實(shí)現(xiàn)行前、行中、行后的全環(huán)節(jié)管理，在差旅咨詢(xún)、POS 收單、資金清結(jié)算等全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案。等方面提供整體解決方案。

四、機(jī)票降傭促票代集中度提升，騰邦風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖途徑較多

航空公司通過(guò)降傭推進(jìn)提升代理行為的規(guī)范程度。騰邦作為大型票代后返傭金較為穩(wěn)定。前返傭金的波動(dòng)促使中小代理占比下降，騰邦等大型票代的市場(chǎng)份額逐漸提高。

同時(shí)騰邦可以通過(guò)以下途徑有效對(duì)沖票代傭金下降帶來(lái)的影響：目前騰邦的國(guó)際機(jī)票業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性較高和盈利能力較強(qiáng)，市場(chǎng)空間巨大；公司2012年開(kāi)始培育的TMC業(yè)務(wù)目前增速較快，而綜合化商旅服務(wù)將提升客戶(hù)忠誠(chéng)度和業(yè)務(wù)附加值；航空票代服務(wù)費(fèi)逐步推出。

五、投資建議：

行業(yè)生態(tài)圈日趨完善，旅游活動(dòng)中的所包括的對(duì)于商貿(mào)、金融、保險(xiǎn)、教育等需求開(kāi)始催生形成具體的商業(yè)模式，新的藍(lán)海市場(chǎng)陸續(xù)誕生。

旅游行業(yè)具有資金流密集、資金駐留現(xiàn)象明顯的特點(diǎn)，海量的旅游人次蘊(yùn)含著同樣海量的資金流，這其中是豐富的金融資源和金融需求。

同時(shí)旅游行業(yè)具有支付場(chǎng)景多樣化、資金分布不均的特點(diǎn)，旅游行業(yè)從業(yè)者和客戶(hù)對(duì)于保險(xiǎn)、資金歸集、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品也具有強(qiáng)烈的需求，開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊。

我們預(yù)測(cè)公司15/16/17年基本EPS為0.30/0.43/0.60元。我們認(rèn)為公司通過(guò)金融業(yè)務(wù)挖掘存量資源在實(shí)現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的同時(shí)，將逐漸成為公司的主要成長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源之一。

外延式的并購(gòu)擴(kuò)張為公司在產(chǎn)業(yè)鏈布局和借力新一輪互聯(lián)網(wǎng)浪潮等方面奠定基礎(chǔ)。建議投資者積極關(guān)注，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

自然因素和社會(huì)因素的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；安全事故風(fēng)險(xiǎn)。