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隨著暑假的到來，旅游業(yè)步入消費(fèi)旺季。作為旅游景區(qū)的全年客流高峰期，也是旅游股股價(jià)表現(xiàn)的旺季。過去5年，旅游板塊大概率在7~8月份取得正的超額收益，且收益額度為全年最高。在下半年產(chǎn)業(yè)景氣度依然高漲背景下，涉及旅游業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)+”、國企改革、迪士尼、高鐵通車、收購擴(kuò)張等主題性機(jī)會將持續(xù)活躍。

旅游行業(yè)景氣度持續(xù)增長

國家旅游局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國旅游業(yè)逆勢上揚(yáng)，呈現(xiàn)旅游消費(fèi)和投資兩旺的良好態(tài)勢。旅游消費(fèi)總額創(chuàng)歷史新高，旅游投資繼續(xù)保持高速增長，入境旅游繼續(xù)回升。今年上半年，全國實(shí)際完成旅游投資3018億元，同比增長28%，比第三產(chǎn)業(yè)投資增速高16個(gè)百分點(diǎn)，比全國固定資產(chǎn)投資速度高17個(gè)百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)旅游人數(shù)20.24億人次，同比增長9.9%；國內(nèi)旅游消費(fèi)1.65萬億元，增長14.5%，比社會消費(fèi)品零售總額增速高4.1個(gè)百分點(diǎn)。旅游景區(qū)接待人數(shù)同比增長8.7%，旅游收入同比增長12.4%，其中門票收入增長8.3%。星級飯店經(jīng)營出現(xiàn)回暖趨勢，客房收入和平均房價(jià)增幅約1%。旅行社接待國內(nèi)游人數(shù)增長7.8%，組織出境游人數(shù)增長35.2%。出入境旅游總?cè)藬?shù)1.27億人次，同比增長9.8%。對于下半年旅游業(yè)發(fā)展前景，中國旅游研究院在7月9日發(fā)布的《2015年上半年旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析與下半年趨勢預(yù)測》中表示，繼2015年上半年中國旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超出預(yù)期后，下半年旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持“積極樂觀”的預(yù)期。

“下半年，中國旅游業(yè)仍處于黃金增長期。預(yù)計(jì)出境游持續(xù)高增長，國內(nèi)游平穩(wěn)增長，入境游繼續(xù)低迷?！闭腔趯φ麄€(gè)行業(yè)基本面的看好，中銀國際認(rèn)為，免稅政策放寬疊加國內(nèi)的消費(fèi)升級將驅(qū)動免稅業(yè)維持高景氣度；休閑度假景區(qū)順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，客流將持續(xù)高增長；在線旅游市場規(guī)模持續(xù)高增長，行業(yè)巨頭通過“內(nèi)生+外延”擴(kuò)張搶奪市場份額；自然景區(qū)客流彈性受益于交通改善，但客單價(jià)提升難度較大；酒店行業(yè)中經(jīng)濟(jì)型和中檔酒店表現(xiàn)平穩(wěn)，高檔酒店業(yè)績普遍下滑；餐飲行業(yè)繼續(xù)承壓。子行業(yè)景氣度排序如下：在線旅游、免稅、休閑度假景區(qū)、自然景區(qū)、酒店、餐飲。而貫穿2015年下半年的投資機(jī)會集中在國企改革、上海迪士尼主題投資、旅游服務(wù)行業(yè)線上線下產(chǎn)業(yè)融合等。同樣是出于對旅游業(yè)的未來看好，中信證券認(rèn)為強(qiáng)勁的內(nèi)需將支撐旅游企業(yè)中長期穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)。

“互聯(lián)網(wǎng)+”帶動旅游新模式產(chǎn)生

隨著時(shí)代進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)也成為人們生活中不可缺少的重要環(huán)節(jié)，而就在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用大潮的帶動下，餐飲旅游行業(yè)的經(jīng)營模式也在迅速發(fā)生著根本性變化。因旅游業(yè)涉及到吃、住、行、游、購、娛六大要素，且游客、產(chǎn)品均呈高度分散性，因此產(chǎn)品的信息不對稱是制約其發(fā)展的因素之一。但互聯(lián)網(wǎng)信息爆炸年代，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺不僅能夠?qū)崿F(xiàn)景點(diǎn)門票、機(jī)票、火車票及酒店預(yù)定，甚至有景點(diǎn)+住宿、景點(diǎn)+機(jī)票及線路安排等各種形式的打包產(chǎn)品，尤其是APP軟件的廣泛應(yīng)用，使得地圖、搜索和旅游相關(guān)的更新信息隨時(shí)隨地滿足游客需求。

“互聯(lián)網(wǎng)+旅游”催生了眾多旅游新模式，越來越多的新公司、新模式向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域靠攏，以此贏得一定的市場份額。比如出境游子板塊中的眾信旅游、立足于票代業(yè)務(wù)的騰邦國際、主題公園和演藝起家的宋城演藝等，皆是從傳統(tǒng)領(lǐng)域借助資本市場向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的代表。在線旅游被相關(guān)研究人士重點(diǎn)看好，認(rèn)為在互聯(lián)網(wǎng)大潮的推動下，在線旅游業(yè)代表著最新的行業(yè)發(fā)展方向，有望迎來迅速發(fā)展階段。

艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年在線旅游市場交易規(guī)模達(dá)到3077.9億元，比2013年增長38.9%。結(jié)合2014年中國旅游業(yè)總收入3.38萬億元看，在線旅游業(yè)滲透率為9.1%，比上年增長1.6個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2015年，中國在線旅游市場規(guī)模為4090.6億元，相較于2014年同比增長32.9%。

另外，從全球前十大在線旅游企業(yè)的投資布局來看，PriceLine等巨頭紛紛通過參股熱門旅游地的公司完成全球客源布局（如PriceLine控股攜程）。因此，可重點(diǎn)關(guān)注旅游產(chǎn)品領(lǐng)域的資本運(yùn)作和細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。其中旅游服務(wù)業(yè)將呈現(xiàn)線上線下互相融合滲透趨勢加劇。雖然在線旅游市場規(guī)模逐年迅速上升，客戶資源逐漸向線上轉(zhuǎn)移，但目前相對市場滲透率（2014年9.2%）仍處于低位，在線旅游市場總體市場空間仍然巨大。隨著攜程、去哪兒、途牛、藝龍等一大批在線旅游公司競爭加劇以及BAT加大對于在線旅游的投入，2015年各大OTA之間在資源整合、品牌推廣、服務(wù)體系構(gòu)建、線下延伸等領(lǐng)域的競爭將更加激烈。

從上市公司來看，以中國國旅、中青旅、眾信旅游等為代表的傳統(tǒng)線下旅行社也在積極探索向線上延伸的道路，中青旅旗下遨游網(wǎng)依托自有產(chǎn)品渠道。眾信旅游在2014年發(fā)力中游以及C端客戶，與竹園國旅的并購形成旅游產(chǎn)業(yè)鏈中游（即旅游產(chǎn)品分銷商）的規(guī)模效應(yīng)、參股悠哉旅游網(wǎng)15%股權(quán)（涉足B2C線上零售），預(yù)計(jì)2015年眾信旅游基于產(chǎn)品內(nèi)容+渠道端的外延式擴(kuò)張持續(xù)。3月28日，黃山旅游(18.30, 0.91, 5.23%)與阿里旅行戰(zhàn)略合作簽約，標(biāo)志黃山開啟“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代。實(shí)際上，黃山旅游自2013年以來就與攜程、同程、驢媽媽、藝龍等OTA在營銷宣傳、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌提升等方面建立了全面戰(zhàn)略合作關(guān)系。宋城演藝，公司上半年預(yù)增50%~70%，今年以來也和六間房開始了內(nèi)容、藝人以及用戶資源的線上線下協(xié)同融合，打造O2O娛樂生態(tài)圈產(chǎn)業(yè)鏈。

改革提升國資背景旅游股優(yōu)勢

旅游業(yè)作為完全競爭性的幸福產(chǎn)業(yè)，中央和地方在國企改革方向上阻力小、敏感性低、動力足，具有先行先試較高概率。33家餐飲旅游行業(yè)的上市公司中，實(shí)際控制人為國有法人的占21家公司，占比63.64%，行業(yè)有很大的改革上升空間。

考慮到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將寫入國企改革整體方案，未來有望成為央企兼并重組的主基調(diào)。中信證券建議重點(diǎn)關(guān)注旅游央企中的國旅集團(tuán)、港中旅集團(tuán)和華僑城集團(tuán)等，其未來或存在重組預(yù)期；中國國旅、桂林旅游，二者早前都因涉及國企改革而停牌，雖暫未落實(shí)，但兩家企業(yè)內(nèi)在動力較足。同時(shí)，旅游板塊目前整體還是中小盤股、總市值小，在行業(yè)基本面火爆的背景下，國企改革主題有望激發(fā)占板塊2/3數(shù)量的國企股股價(jià)高彈性。綜合來看，建議關(guān)注西安板塊，短期優(yōu)先西安旅游、大連圣亞、華天酒店；而從業(yè)績連續(xù)性看，中國國旅、桂林旅游、錦江股份是旅游行業(yè)的白馬股。

其中，錦江股份及其實(shí)際控制人錦江國際通過引入戰(zhàn)投、海外并購資源整合等方式，積極推進(jìn)國企改革相關(guān)工作落實(shí)；目前停牌或?yàn)槭召忋K濤酒店集團(tuán)大部分股權(quán)，收購比例或可高達(dá)80%，目前雙方已達(dá)成初步收購意向和協(xié)議；若兩大集團(tuán)合并后將成為國內(nèi)第一大酒店集團(tuán)。中國國旅在3~5年內(nèi)免稅營業(yè)額很可能達(dá)到200億元（2014年70億元）。

主題類公園前景看好

上海迪士尼樂園是中國第二個(gè)、亞洲第三個(gè)、世界第六個(gè)迪士尼主題公園，它的開業(yè)將成為旅游行業(yè)的催化劑。從工程進(jìn)度看，目前上海迪士尼樂園已經(jīng)完工，正在設(shè)備調(diào)試階段，預(yù)計(jì)將于2016年春季正式開園。

對于迪士尼樂園帶來連動效應(yīng)，相關(guān)研究人士認(rèn)為，迪士尼對周邊區(qū)域產(chǎn)業(yè)帶動作用如下：1，品牌效應(yīng)延伸：迪士尼的經(jīng)營模式包括動畫制作與投放、品牌產(chǎn)品連鎖經(jīng)營、以及主題公園三大環(huán)節(jié)。由此可拉提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)的無形資產(chǎn)價(jià)值；2，投資拉動：據(jù)規(guī)劃，上海迪士尼樂園規(guī)劃投資將達(dá)到300億元，預(yù)計(jì)配套設(shè)施投資將超過千億元；3，客流拉動：考慮中國大陸龐大的人口基數(shù)和迪士尼的品牌知名度，上海迪士尼2015年開業(yè)第一年能帶來至少1000~2000萬人的游客規(guī)模。因此，在迪士尼開業(yè)前的6~12個(gè)月內(nèi)行情帶動下，相關(guān)受益?zhèn)€股將體現(xiàn)明顯股價(jià)行情。

除了關(guān)注上海迪士尼樂園帶來的機(jī)會外，一些擁有自主特色的主題公園企業(yè)也同樣值得關(guān)注。宋城演藝于2015年開始享受旅游演藝、城市演藝、綜藝節(jié)目、影視劇等“泛文旅”產(chǎn)業(yè)鏈打造帶來的豐碩成果；而中青旅的烏鎮(zhèn)景區(qū)也會自有特點(diǎn)，客流會繼續(xù)穩(wěn)健增長，同時(shí)還因地理位置優(yōu)勢，將會受益于上海迪士尼樂園開業(yè)所帶來的人流增長和烏鎮(zhèn)景區(qū)票價(jià)的提升。