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在這兒首先代表復(fù)星，非常感激大家在復(fù)星困難時刻的大力支持。今天，主要想跟大家聊聊轉(zhuǎn)型期的坎兒怎么過。

關(guān)于新興產(chǎn)業(yè)的三個結(jié)論

關(guān)于未來新興的產(chǎn)業(yè)或者機會在哪里，從投資的角度出發(fā)，有一個非常好的邏輯。

我們可以從杠桿率的角度來分析一下這個邏輯，所有的國家杠桿率，從企業(yè)家角度來說就叫負(fù)債率。每個國家都有4個負(fù)債率：政府部門負(fù)債率，非金融企業(yè)部門負(fù)債率，家庭部門負(fù)債率和金融機構(gòu)負(fù)債率。如果看前面三個杠桿率，我們能夠得到一個非常有意思的結(jié)論。

第一個結(jié)論，主要的發(fā)達(dá)國家還是由家庭消費來驅(qū)動的，所以家庭的杠桿率非常高。發(fā)達(dá)國家家庭杠桿率的平均水平大概在75%左右，發(fā)展中國家平均大概在35%，中國是38%。

第二個結(jié)論，中國企業(yè)部門的杠桿率增長潛力不足，未來主要是削杠桿，削產(chǎn)能。企業(yè)部門杠桿率，發(fā)達(dá)國家平均水平大概在70%左右，發(fā)展中國家、新興市場大概在50%左右，而中國高達(dá)125%，是全世界企業(yè)部門負(fù)債率最高的國家之一。

第三個結(jié)論，政府部門負(fù)債率，發(fā)達(dá)國家平均90%，新興國家大概在55%，中國差不多正好是55%。如果考慮到中國的養(yǎng)老問題，以及國企改革當(dāng)中可能存在的國家需要承擔(dān)的部分成本，中國政府負(fù)債率大概在60%-80%之間。

當(dāng)政府負(fù)債率很高的時候，跟政府有關(guān)聯(lián)，需要政府財政補貼的生意將來會越來越難做，企業(yè)與企業(yè)之間的生意叫B2B，現(xiàn)在就很難做，未來幾年會更難做。B2F，跟家庭有關(guān)的生意，因為中國家庭負(fù)債率很低，現(xiàn)在很好做，未來會更好做。所以把這個事情想明白之后，我覺得你可以找到非常有意思的一些結(jié)論。

5年后，世界級企業(yè)將在這里誕生

美國現(xiàn)在是凈儲蓄國家，每年賺100塊花99塊；中國是賺100塊，花58塊；英國是赤字，賺100塊花出去133塊。其中有幾個人口大國是特別值得注意的，印尼家庭債務(wù)跟收入比只有32%，儲蓄率非常高，有60%；俄羅斯只有27%，阿根廷只有19%，中國現(xiàn)在是58%。

從B2F角度出發(fā)，我想跟大家講一個結(jié)論，全世界跟家庭消費有關(guān)聯(lián)的主要增長市場，在中國以及其它一些新興國家，發(fā)達(dá)國家家庭增長是十分有限的。過去，復(fù)星一直推崇的模式是中國動力嫁接全球資源，投資海外消費方面數(shù)一數(shù)二的品牌，把它帶回到中國市場發(fā)展。今后我們還可以增加一個模式，叫中國動力加其他新興市場國家動力，再嫁接全球資源。也就是買全球品牌之后，不僅把它帶回到中國，還要把它帶到南亞、東南亞去，用這個方式去促進(jìn)它的成長。

如果從B2F角度出發(fā)去考慮，有幾個點位特別關(guān)鍵。第一個點位是健康，第二個是快樂，第三個是跟家庭資產(chǎn)配置有關(guān)的生意。

我們首先來看看健康，中國大健康產(chǎn)業(yè)到2020年，就將達(dá)到今天房地產(chǎn)的8萬億規(guī)模。大家想想中國的房地產(chǎn)培育了多少富豪，大健康的產(chǎn)業(yè)將來注定會培育出很多世界級的企業(yè)。但是大健康這個領(lǐng)域的發(fā)展也是不均衡的。我把大健康分成三類：醫(yī)療用品，醫(yī)療服務(wù)和健康保險跟管理。健康保險跟管理增長率最高會有22%，醫(yī)療發(fā)展大概在12-20%，生產(chǎn)制造可能就是13-14%左右。大家覺得今后中國GDP增長大概在6-7%，中國消費市場增長估計在10-11%，健康這個行業(yè)最起碼在16-17%以上，中國未來戰(zhàn)略新興或者說增長機會在哪里？應(yīng)該首先抓健康。

我還要談?wù)勼w育行業(yè)，現(xiàn)在體育市場規(guī)模不大，但增長潛力非常大。在中國，體育規(guī)模只占到GDP的0.6%，西方國家基本在2-3%，如果中國的體育產(chǎn)業(yè)做到整個GDP的2-3%，未來10年，體育產(chǎn)業(yè)的規(guī)模將增長將近30倍左右。

另外還有健康生活方式，就是快樂，快樂里面細(xì)分一下可以分成幾類，旅游、時尚、娛樂還有體育。

剛才講了B2F的生意，包含健康跟快樂，這是從消費來說，還有一大塊是家庭的金融資產(chǎn)配置需求。

現(xiàn)在，中國家庭將26%的家庭資產(chǎn)分配在金融產(chǎn)品上，61%分配在房地產(chǎn)方面。所以我們判斷，隨著整個中產(chǎn)家庭的興起，做中產(chǎn)家庭資產(chǎn)管理的行業(yè)是非常有前途的。

中國家庭的資產(chǎn)配置主要有兩個痛點，第一個，海外配置，現(xiàn)在中國家庭海外資產(chǎn)幾乎是0，與中產(chǎn)家庭海外配置資產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)，以后將會呈現(xiàn)爆炸性的增長。第二個，增加金融資產(chǎn)配置，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，家庭資產(chǎn)配置里有50-60%是金融，20-30%是房地產(chǎn)。以這兩個方向作為今后的發(fā)展，是非常有前途的。

認(rèn)不清這一點，企業(yè)將越做越困難

從B2G角度出發(fā)，跟政府有關(guān)，這跟企業(yè)界關(guān)聯(lián)度非常大。

大家最近在熱議的是美國加息，美國以后逐步加息是完全有可能的。但是美國整個政府負(fù)債率高達(dá)90%左右。如果負(fù)債率很高，作為政府他一定會做兩件事，第一件事情是維持低利率；第二是要維持貨幣穩(wěn)定，只有貨幣穩(wěn)定，全世界的投資者才愿意去買它的債，讓它的債務(wù)證券化。

新興市場國家，雖然他們國家負(fù)債率比較低，但是你必須看到在過去3、5年，他的負(fù)債率漲得特別快。當(dāng)前情況下很多新興國家是靠賣初級原材料發(fā)展。此外，由于美元加息的原因，貨幣回流，所以這些國家短期內(nèi)財政會惡化，特別是雙赤字的。如果你要進(jìn)行海外投資，要十分小心。

現(xiàn)在全球大宗商品的需求非常疲軟，中國現(xiàn)在已經(jīng)明確決定要關(guān)停僵尸企業(yè)。我認(rèn)為大宗商品的底沒有到，但現(xiàn)在大宗商品的價格，已經(jīng)逼近了很多企業(yè)的邊際成本，第一還會低靡，第二再下跌空間不大。

講到中國債務(wù)，我個人非常相信和確定，中國現(xiàn)在開始進(jìn)入一個降息通道，逐步會進(jìn)入到一個低息環(huán)境。

B2B領(lǐng)域不可錯失的四大投資機會

剛才特別提了，中國企業(yè)負(fù)債占GDP的比例高達(dá)125%，中國的企業(yè)未來主要使命就是怎么樣降杠桿，削負(fù)債率，削產(chǎn)能。

這里面我們可以看看從B2B角度來說，有哪些投資機會？

雖然整個中國B2B行業(yè)負(fù)債率很高，但有幾個行業(yè)是不高的，像食品、飲料行業(yè)，電子、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等等，這是第一個。

第二，中國在2026年前后將會出現(xiàn)勞動力嚴(yán)重不足，所以替代勞動力的智能制造、自動化生產(chǎn)等裝備行業(yè)是非常好的。

第三，歐美跟新興市場國家本身的B2B負(fù)債率很低，過去30年，中國高速成長，他們低速成長，未來的5-10年反而他們倒是有機會了，所以你投海外B2B還不錯。

第四，B2B行業(yè)的分享經(jīng)濟(jì)，所有的只要有過剩產(chǎn)能存在的行業(yè)都給分享經(jīng)濟(jì)的誕生帶來了非常好的機會。我覺得，過剩的制造業(yè)，會誕生出大量的分享經(jīng)濟(jì)形態(tài)，復(fù)星投了不少，比如說像鋼聯(lián)是在過剩鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)出來的。

不擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)，你一定會后悔

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的問題，我們不要諱疾忌醫(yī)。

移動互聯(lián)網(wǎng)是上天賜予中國具有全球戰(zhàn)略競爭力的最好機會，中國現(xiàn)在還真找不出幾個具有全球戰(zhàn)略性競爭力的機會。中國過去基于勞動力成本低的戰(zhàn)略優(yōu)勢現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)到南亞跟東南亞去了，現(xiàn)在我們的優(yōu)勢是移動互聯(lián)網(wǎng)。

移動互聯(lián)網(wǎng)是中國最具有全球戰(zhàn)略競爭力的行業(yè)，為什么？

第一人多，人口攜帶的智能裝備多，普及率高。而且用的是同一種語言，同一個貨幣，同一套物流體系，同一個稅收。全世界單一市場和單一客戶的數(shù)量，咱們是全世界最大的。這就形成了特別明顯的移動互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，移動互聯(lián)網(wǎng)跟規(guī)模是有巨大關(guān)系的。

我覺得，純互聯(lián)網(wǎng)公司是值得投的。像我們最近投大眾點評，阿里巴巴的銀行，包括像掛號網(wǎng)。

第二，O2O也非常值得投。有很多傳統(tǒng)企業(yè)具有非常龐大的產(chǎn)能，非常龐大的用戶群。如果嫁接到移動互聯(lián)網(wǎng)之后，能夠幫助你真正的了解用戶是誰，產(chǎn)生長尾價值。嫁接互聯(lián)網(wǎng)，還可以把產(chǎn)能低成本擴張擴大。所以對復(fù)星來說，我們明年的幾項戰(zhàn)略舉措，其中一項就是要把全球所有與復(fù)星關(guān)聯(lián)的企業(yè)，全部都嫁接到移動互聯(lián)網(wǎng)上去，這是我們明年的戰(zhàn)略任務(wù)。我建議在座所有島親跟企業(yè)家們，不要害怕移動互聯(lián)網(wǎng)，你現(xiàn)在真的應(yīng)該放下恐懼跟傲慢，毫不猶豫的擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)，這件事情今年不做，2到3年后一定后悔。

關(guān)于企業(yè)海外投資，不能忽略的兩個要點

我知道很多島親都是有上市公司的，其中有一個很好的盈利模式，或者說很好的賺錢的模式，就是上市公司+PE。其實中國上市公司的價格是不便宜的，平均市盈率按照今天股指計算大概在40倍左右。有上市公司的島親建議你到海外買，海外B2B是不錯的選擇，海外買市盈率8-10倍，B2F也大概是10倍左右。買過來加到你上市公司里，你的上市公司就增加了兩個收益方式，一個內(nèi)生式的，一個海外并購式的。當(dāng)然純粹到海外并購風(fēng)險很大，我的建議是并購了一定要讓它在中國有成長。

我認(rèn)為海外投資是要學(xué)習(xí)的，需要有個學(xué)習(xí)曲線，要把企業(yè)做得更靈活，同時受益于牛市跟熊市。我們投資有個基本邏輯叫低買高賣，你想低價買，應(yīng)該什么時候買？應(yīng)該熊市買。你如果想賣個好的價格什么時候賣？牛市賣，所以應(yīng)該是熊買牛賣，當(dāng)你拿不了主意我該買還是該賣的時候，問一下自己你想買的東西當(dāng)前是熊市還是牛市。

當(dāng)前復(fù)星的“健康+快樂+金融”已經(jīng)占到集團(tuán)整個資產(chǎn)的65%左右。關(guān)于未來成長，我建議重點還是要考慮錯配，錯配我們已經(jīng)講了三四年，今年還是可以再講一遍。第一個錯配是海外低價格消費市場跟中國現(xiàn)金市場高成長消費市場錯配。第二海外低成本資金跟中國高成長產(chǎn)品錯配。第三點，你在中國有上市公司估值不錯，海外很便宜，海外便宜市場到中國上市公司裝進(jìn)去也是很好的錯配。所以用錯配方法論，你可以更容易找到合適的成長空間，經(jīng)濟(jì)低潮逼著我們思考全球，思考自己的資產(chǎn)配置，其實我覺得從戰(zhàn)略角度來講未嘗不是好事。

讓我們?yōu)?015年最后一天，為嶄新未來的開啟，為自己喝采，謝謝！

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