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日前，頂尖會計師事務(wù)所界中的“四大”之一的畢馬威（KPMG）公布了2015年第四季度全球VC風(fēng)險投資報告。作為收官之作，其不僅詳細(xì)闡述了世界“熱錢”的流向和流量，也指明了未來創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)口所在。

對于全球范圍的創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)投機(jī)構(gòu)來說，持續(xù)半年多的資本寒冬所帶來的影響似乎仍然在持續(xù)。然而即便如此，就2015年全年來說，其仍然是資本與創(chuàng)新之間碰撞出最閃亮火花的一年。

日前，頂尖會計師事務(wù)所界中的“四大”之一的畢馬威（KPMG）公布了2015年第四季度全球VC風(fēng)險投資報告。作為收官之作，其不僅詳細(xì)闡述了世界“熱錢”的流向和流量，也指明了未來創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)口所在。

以下，為所摘選并編譯的關(guān)鍵要點：

整體大勢

2015年，可以說是全球風(fēng)險資本風(fēng)生水起的一年，總金額超過1285億美元，超出2014年總額（$894億）的44%，交易數(shù)量達(dá)7278起。風(fēng)投領(lǐng)域覆蓋了醫(yī)療、鰭式晶體管、教育等。

投資者們對創(chuàng)新型潛力股出手更加闊綽。2015年，有71家風(fēng)投機(jī)構(gòu)（VC）造就了獨角獸公司（估值$20億），而2014年，僅有53家。

Q4風(fēng)投交易數(shù)量&金額顯著下滑

然而，2015年經(jīng)過2個季度的瘋狂投資，投資者們開始謹(jǐn)慎起來。

去年第四季度（Q4），全球風(fēng)投交易數(shù)量為1742，總交易金額從上季度的387億美元下滑至272億美元，交易數(shù)量創(chuàng)下2013年Q1以來的新低，全球僅出現(xiàn)12家獨角獸公司，而Q3有24家。

分析認(rèn)為，風(fēng)投下降意味著投資者思路的轉(zhuǎn)變，也就是對全球經(jīng)濟(jì)從樂觀變?yōu)楸Ｊ氐膽B(tài)度。尤其是中國計劃經(jīng)濟(jì)增長放緩，以及美國部分投資者們的撤資行為，都讓投資者們變得緊張，預(yù)計這將在2016年Q1延續(xù)。

亞洲：經(jīng)濟(jì)放緩，投資者目光轉(zhuǎn)向全球

由于經(jīng)濟(jì)增長大幅減緩，投資金額97億美元，交易量達(dá)346起，投資初創(chuàng)公司的金額較之Q3下降了32%，不過2015年總體風(fēng)投金額依舊創(chuàng)下397億美元的新高，相當(dāng)于前四年的總和，特大型企業(yè)交易金額占全部的三分之一。

2015年Q4，亞洲上億美元的投資項目僅為16起，獲投最多的前五個項目占全部風(fēng)投金額的51%，達(dá)49億美元。其中，中國因經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗，風(fēng)投金額降至72億美元，較之Q3下降29%；印度因過度炒熱經(jīng)濟(jì)環(huán)境，交易數(shù)量和總金額也分別較Q3下降46%和18%。

中國Q4十大風(fēng)投項目，投資金額超過59億美元

中國畢馬威事務(wù)所的Lyndon Fung認(rèn)為，相對與成熟的市場，亞洲市場更具流動性和揮發(fā)性。因此，中國的投資者們將注意力轉(zhuǎn)移到國際市場（美國、歐洲、澳大利亞），尋求更為穩(wěn)定的投資，并獲得技術(shù)補(bǔ)充，強(qiáng)化自己的投資生態(tài)。

美國：轉(zhuǎn)向風(fēng)險低、回報率合理的項目

美國Q4風(fēng)投成交138億美元，創(chuàng)14年Q3以來歷史新低，上億美元的投資項目從Q3的39起下降至18起，天使投資僅占24%，初期投資金額同比增長39%。北美地區(qū)風(fēng)投金額由Q3的208億美元下降至141億美元。

北美Q4十大風(fēng)投項目，占全部投資金額的20%

美國畢馬威事務(wù)所的Francois Chadwick認(rèn)為，北美現(xiàn)在的心態(tài)是留住現(xiàn)金，也就是眼前的價值期望，來作為利益的增加，投資者們開始傾向于風(fēng)險低，回報率合理的項目。

歐洲：估值相對合理，下滑不明顯

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下相對穩(wěn)定，投資金額實現(xiàn)30億美元，交易量達(dá)338起，這主要歸功于其Q4中后期公司獲得的1.8千萬美元融資。其中，英國經(jīng)過Q3的“貧血體質(zhì)”，Q4有114起初創(chuàng)項目實現(xiàn)了14億美元的融資；德國對初創(chuàng)公司的投資比重下跌15%，總交易額較Q3增加了10%。

歐洲Q4十大風(fēng)投項目，投資金額超過13億美元

英國畢馬威事務(wù)所的Patrick Imbach認(rèn)為，歐洲和英國對于公司的估值處在歷史高位，但較之美國的同類公司低，因此還沒有過度估值的風(fēng)險。

德國畢馬威事務(wù)所的Tim Dümichen認(rèn)為，歐洲的創(chuàng)業(yè)生態(tài)成熟性對投資者們有很強(qiáng)的吸引力，包括經(jīng)驗豐富的管理團(tuán)隊，高學(xué)歷員工，有趣的商業(yè)模式等。

以色列畢馬威事務(wù)所的Anna Scally認(rèn)為，雖然全球經(jīng)濟(jì)放緩，但我們期待歐洲風(fēng)投水平在2016年繼續(xù)保持穩(wěn)定。我們希望明年能繼續(xù)看到低利率、體面的估值、繼續(xù)投資的體制等。

第三世界

資本寒冬下投資者的新玩法

減少A輪，加重C輪

從數(shù)據(jù)來看，北美對于早期項目的投資比重較大，Q4投資320萬美元，而歐亞則在200萬美元左右；亞洲明顯比較偏好比較大型的后期投資，Q4投資金額超過1.5億美元。北美和亞洲上億美元的巨輪融資跌幅顯著，較之Q3減少了一半。這也許是歐洲受資本寒冬影響較小的原因。

Q4種子投資交易份額僅占29%，A輪融資占26%。美國畢馬威事務(wù)所的Brian Hughes表示，2015年Q3很多資金投給了虧損的公司，這一問題將會持續(xù)。2016年，虧損中的初創(chuàng)公司可能會繼續(xù)獲得高估值，過度燃燒增長率。

同時，山姆俱樂部的Dave Hatfield也表示：我們都知道這（創(chuàng)新型投資）是場馬拉松，而不是短跑沖刺，現(xiàn)在的投資結(jié)果要等上幾年甚至幾十年。

科技為主，教育進(jìn)步

Q4仍以互聯(lián)網(wǎng)和移動設(shè)備為主，占全部交易數(shù)量的66%。此外，醫(yī)療項目占13%，軟件項目占6%，消費級產(chǎn)品和服務(wù)項目占4%。

過去五季以來，科技企業(yè)均獲得超過76%項風(fēng)投支持，醫(yī)療項目往往占比不超過13%。不過，Q4鰭式晶體管降幅較大。英國畢馬威事務(wù)所的Warren Mead認(rèn)為，這是暫時的，2016年鰭式晶體管的投資源將包括風(fēng)投機(jī)構(gòu)、環(huán)球銀行，注重生物識別技術(shù)和新型付款方式的保險公司等。

阿斯利康制藥的老總Pascal Soriot表示，通過股票均分，我們正在實現(xiàn)腫瘤學(xué)的四大戰(zhàn)略領(lǐng)域：乳房、卵巢、肺和血液。

Q4投資唯一呈上升趨勢的是教育，交易金額較Q3暴漲3倍，涵蓋了創(chuàng)新型的教育技術(shù)和互動學(xué)習(xí)應(yīng)用程序（MOOC）等。主要包括與大學(xué)合作的HotChalk、語言培訓(xùn)公司TutorGroup和硅谷的終生學(xué)習(xí)公司Udacity。

美國畢馬威事務(wù)所的Conor Moore認(rèn)為，目前有很多行政轄區(qū)想要實現(xiàn)現(xiàn)地化教育，讓從幼兒園到高等教育的學(xué)生能夠通過新技術(shù)獲益。公司的挑戰(zhàn)在于優(yōu)化戰(zhàn)略，滿足老師、學(xué)生和管理者的利益。

此外，2015年Q4，合作公司帶來的風(fēng)險投資占全部風(fēng)投項目的25%。中國香港畢馬威事務(wù)所的Irene Chu認(rèn)為，在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)投資的方式可能有所改變。

企業(yè)仍然需要尋找能夠幫助推動他們現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展的公司，也許不是通過直接的投資方式，而是先檢驗一下公司的產(chǎn)品。對初創(chuàng)公司來說，這感覺像有了個客戶而非投資者。當(dāng)你獲得了一個像是投資者的客戶，你可能迎來新的客戶或投資者。

第四次工業(yè)革命對產(chǎn)業(yè)的影響

2015年，世界經(jīng)濟(jì)論壇呼吁第四次工業(yè)革命，對銀行、衛(wèi)生保健、零售、教育、保險、旅游等行業(yè)影響重大。這些都為獨角獸公司的出現(xiàn)營造了良好的投資熱情。

本月底，全球企業(yè)、政府人員將在瑞士達(dá)沃斯就如何定位新型產(chǎn)業(yè)展開討論。不過業(yè)界認(rèn)為，創(chuàng)新型科技將依舊只是用于傳統(tǒng)工業(yè)的前進(jìn)。

比如實時定價的Jet.com，在線專業(yè)培訓(xùn)Thumbtack，在線家居咨詢Home24改變了傳統(tǒng)的商品、服務(wù)購買；新聞BuzzFeed，青少年旅游交流Kik，單車共享Blablacar，在線拼車的Uber和Lyft改變了傳統(tǒng)的出游資訊；ZocDoc和Guahao則改變了傳統(tǒng)的醫(yī)療預(yù)約等。

雖然經(jīng)過兩個季度的熱情高漲，投資者們在Q4顯得比較謹(jǐn)慎，但新型的系統(tǒng)化的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式將在2016年持續(xù)發(fā)展，甚至可能出現(xiàn)創(chuàng)新型公司取代傳統(tǒng)商業(yè)模式的現(xiàn)象。投資者們可能會不太青睞那些沒有長遠(yuǎn)業(yè)務(wù)目標(biāo)的創(chuàng)新型公司。

以色列畢馬威研究所的Arik Speier認(rèn)為，2016年，投資者們將尋求更被需要的創(chuàng)新型產(chǎn)品和服務(wù)，來幫助賺錢，因為全球的風(fēng)投環(huán)境都將變得緊張。

附：全球最積極的投資機(jī)構(gòu)名錄

亞洲14家最為積極的風(fēng)投機(jī)構(gòu)

北美16家最為積極的風(fēng)投機(jī)構(gòu)

對于美國2015年Q4獲得的風(fēng)投，其中55%來自加拿大（35%）、紐約（13%）和馬薩諸塞州（7%）。其他投資來源包括了伊利諾斯州、賓夕法尼亞州和科羅拉多州，以及國際投資者諸如英國、中國等。

歐洲18家最為積極的風(fēng)投機(jī)構(gòu)