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曾敗走中國的OYO酒店，如今要上市了。 

近期，OYO向印度證券交易委員會（SEBI）遞交了招股書，計(jì)劃募資12億美元（約834億盧比），估值則定在了90億美元。 

在招股書中，OYO以新冠疫情為節(jié)點(diǎn)，將自身發(fā)展劃分為了三個階段：2014年-2019年的新冠前階段，2020年至今的新冠疫情階段和2021年之后的新冠后時期。 

新冠疫情的確嚴(yán)重打擊了OYO的發(fā)展，不僅讓其虧損嚴(yán)重，也導(dǎo)致其全球擴(kuò)張計(jì)劃不得不延緩、甚至戰(zhàn)略性收縮。 

而在新冠疫情還未到來前，OYO在中國的擴(kuò)張計(jì)劃也不順暢，從2017年在深圳開出第一家門店，到2020年初縮減90%以上的加盟酒店，中國市場一度成為OYO虧損重災(zāi)區(qū)。2019年OYO中國區(qū)虧損1.97億美元，占其全球虧損的64%。 

此次IPO，從某種程度上也將為OYO帶來一筆關(guān)鍵的“續(xù)命錢”，讓其有足夠的資金抵御長期的疫情影響。 

但時至今日，OYO依然處于用虧損換市場的階段，還未探索出可持續(xù)盈利的模式，這或許也將讓二級市場的投資者對其保持觀望態(tài)度，而很難直接下注。 

今后要想活下去，OYO也不能再依賴資本市場的輸血了，而是要比拼自身的供血能力。 

八年持續(xù)虧損，OYO要流血上市 

成立八年時間，OYO從原先整合單體酒店，到如今發(fā)展成為全球第三大集酒店、住宅、居住和辦公空間運(yùn)營的連鎖管理公司。 

據(jù)招股書顯示，目前OYO在35個國家擁有約15.7萬間客房。印度研究公司Redseer數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月9日，OYO在印度和東南亞地區(qū)擁有最多的酒店客房，而在短租民宿方面，OYO在歐洲市場的客房數(shù)占據(jù)第二位。

圖為OYO介紹 圖源：招股書 

當(dāng)前，90%以上的OYO客房集中在印度、印尼、歐洲和馬來西亞這四大核心增長市場。同時根據(jù)Redseer2019年數(shù)據(jù)顯示，OYO在核心增長市場的客房份額還不到1%，為此今后OYO還將繼續(xù)發(fā)展核心增長市場的客房數(shù)量。 

除了整合單體酒店外，OYO運(yùn)營的度假屋生意發(fā)展得不錯，尤其是在歐洲市場。 

2019年，OYO收購了阿姆斯特丹度假租賃集團(tuán)Leisure，該集團(tuán)旗下?lián)碛蠦elvilla，DanCenter和Danland品牌，在歐洲13個國家的300個城市提供超過3萬個自主管理的租賃物業(yè)。 

也正是從2019年開始，OYO度假屋業(yè)務(wù)的傭金收入得到大幅提升。從2019財(cái)年的29571萬盧比（約394萬美元）直接上升至2020財(cái)年的713326萬盧比（約9494萬美元），增幅為2312.3%。 

到了2021財(cái)年，OYO在度假屋業(yè)務(wù)的傭金收入為783058萬盧比（約10423萬美元），增長幅度為9.8%。在招股書中，OYO表示度假屋業(yè)務(wù)收入的增長，源于歐洲家庭的傭金提高。 

與此同時，今年6月，定位經(jīng)濟(jì)型連鎖的OYO酒店也加大了在中高端市場的布局，在印度、印尼地區(qū)推出了中端商務(wù)酒店品牌Collection O。 

當(dāng)前，OYO在中高端市場有OYO Townhouse、Capital O、Collection O和palttes等品牌。招股書顯示，從2021年3月31日到2021年6月30日的三個月內(nèi)，OYO將印度高端酒店的比例從17.8%提高到了20.6%，今后還將繼續(xù)擴(kuò)大高端市場的酒店數(shù)量。 

多元化的業(yè)務(wù)也為OYO帶來了多樣化的收入來源，當(dāng)前營業(yè)收入不僅包括了住宿服務(wù)、度假屋和房源預(yù)訂的傭金等，還有出租辦公空間的租金收入和銷售食品、飲料等收入。 

不過，如今OYO既要持續(xù)擴(kuò)張單體酒店數(shù)量，又要加大高端酒店投入，這些營收顯然不夠維持它的后續(xù)發(fā)展。 

據(jù)OYO提交的招股書顯示，截至2021年3月31日的財(cái)年，OYO營收為396.38億印度盧比（約5.28億美元），虧損達(dá)到了394.38億印度盧比（約5.25億美元）。 

上兩個財(cái)年，OYO的凈虧損也分別達(dá)到了236.45億盧比（約3.15億美元）和1312億盧比（約17.45億美元），合計(jì)虧損20億美元左右。 

據(jù)界面新聞報(bào)道，由于虧損嚴(yán)重，2020年初OYO資方要求OYO削減虧損，為此OYO裁撤了大批員工，以此快速削減成本。

這意味著，OYO自成立八年以來，依舊走在燒錢擴(kuò)張的道路上。 

另一方面，此次OYO上市的估值相較巔峰時期，也有所下調(diào)。2019年，OYO獲得新一輪融資時，其估值達(dá)到了100億美元，就此成為印度估值第二大的初創(chuàng)企業(yè)。 

但好景不長，由于受疫情影響，OYO隨之經(jīng)歷了裁員、縮減業(yè)務(wù)和虧損等一系列打擊，這也讓其核心投資者軟銀，一度對它的估值從100億美元瞬間降至30億美元。  

如今，OYO以90億估值上市，或許已是較好的結(jié)果。

敗走中國的OYO，還未完全放棄中國市場 

OYO曾在中國節(jié)節(jié)敗退，但至今還未放棄中國市場。 

在招股書中，OYO表示仍在評估中國、美國等其他“未來增長市場”的戰(zhàn)略機(jī)會。OYO認(rèn)為中國具有很大的增長潛力，與核心市場有類似特征，即缺乏平價且高質(zhì)量的旅店。

圖為OYO酒店分布區(qū)域 圖源：招股書 

從理論來看，OYO的想法并非不切實(shí)際。據(jù)中國飯店協(xié)會發(fā)布的《2020中國酒店業(yè)發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，截止2020年1月1日，我國有33.8萬家酒店業(yè)設(shè)施，其中有5.2萬家連鎖酒店，共1975個連鎖酒店品牌，還有28.6萬家非連鎖酒店，即單體酒店。 

根據(jù)體量來看，國內(nèi)酒店連鎖化程度較低，單體酒店的確有較大的整合空間。OYO正是想通過整合大量單體酒店，一方面為消費(fèi)者提供低成本的酒店預(yù)訂服務(wù)，另一方面也可以為非品牌的酒店增加入住率和營收。 

OYO在印度市場的崛起也正是靠著這一模式，OYO創(chuàng)始人李泰熙也想在中國復(fù)制印度的成功。 

但國內(nèi)酒店業(yè)競爭激烈，華住、錦江、如家等酒店巨頭早已盤踞多年。外來者OYO要想在盤根錯節(jié)的中國市場扎下根，首先要解決本土化的問題。 

為此，OYO剛進(jìn)入中國時，一口氣在中國聘請了八位擁有豪華背景的CXO，其中既有來自寶潔、沃爾沃、百事可樂等傳統(tǒng)公司的高管，也有曾在阿里、滴滴、谷歌等國內(nèi)外知名互聯(lián)網(wǎng)公司任職的高管。

彼時，相當(dāng)于OYO中國一把手的首席財(cái)務(wù)官（CFO）李維，更是在神州租車擔(dān)任CFO兼COO四年之久，深得陸正耀的“真?zhèn)?rdquo;。 

在李維的帶領(lǐng)下，2017年OYO進(jìn)入中國市場后，直接采用輕加盟模式，即簽約期一年，不收取加盟費(fèi)，只收取6%左右的傭金，同時OYO還會出資提供較低標(biāo)準(zhǔn)的裝修設(shè)計(jì)，幫助加盟酒店更換門頭。 

輕加盟模式下，OYO展開了瘋狂擴(kuò)張。2017年底才剛在深圳開出第一家OYO酒店，到了2018年10月底，OYO宣布已經(jīng)在中國運(yùn)營6700家酒店，管理31萬間客房。 

不到一年，OYO管理的酒店數(shù)量超過了成立于2005年的老牌酒店集團(tuán)——華住，其也是國內(nèi)第二大酒店集團(tuán)。 

但OYO仍未停止擴(kuò)張的腳步。在2019年5月，李維在OYO發(fā)布會上宣布，OYO已經(jīng)覆蓋中國300多座城市，管理客房總數(shù)約78萬，成為了國內(nèi)最大單品牌酒店，中國第二大、全球第六大酒店管理集團(tuán)。 

“我們要先有規(guī)模，有了規(guī)模（之后）要有成本優(yōu)勢，然后來幫助業(yè)主提升。”李維曾公開表示。 

不過，還沒等OYO進(jìn)行成本優(yōu)化，輕加盟模式帶來的弊病便已顯現(xiàn)。首先是由于OYO為加盟酒店出資裝修費(fèi)用，并且前期還不收取加盟費(fèi)，這導(dǎo)致其資金很快耗盡。 

幾乎同一時期，國內(nèi)OTA平臺攜程、美團(tuán)也開始向OYO征收渠道費(fèi)。為此，OYO只能向攜程、美團(tuán)分別支付了2億元和4億元的渠道費(fèi)，并且在平臺上達(dá)成交易還要支付額外的傭金。 

就此，OYO由盛入衰的拐點(diǎn)顯現(xiàn)。2019年中旬，由于虧損嚴(yán)重，OYO從輕加盟的1.0模式，轉(zhuǎn)向保底+控價的2.0模式，即與單體酒店簽訂保底收入?yún)f(xié)議，由OYO控制加盟酒店的房間價格。 

可OYO的定價太低，導(dǎo)致加盟酒店自身價格體系崩塌，這也直接激發(fā)了OYO與酒店主的矛盾，大批酒店業(yè)主開始退出。據(jù)界面新聞報(bào)道，OYO也曾為了維持高增長的表象，用上了數(shù)據(jù)造假等手段。 

到了2020年，隨著疫情來襲，OYO更是遭受重創(chuàng)。據(jù)多家媒體報(bào)道OYO中國整體裁員比例達(dá)到60%-80%左右，同時中國區(qū)業(yè)務(wù)范圍大幅縮減，大部分城市進(jìn)行合并管理。 

OYO中國總部，也已經(jīng)因通過登記的住所或經(jīng)營場所無法聯(lián)系，被列入經(jīng)營異常名錄外。 

不過，即使OYO縮減了90%的酒店數(shù)量，其依舊還是保留了一些酒店。連線Insight查詢OYO中國官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，顯示在全國還運(yùn)營了百城千店。搜索攜程、美團(tuán)等OTA平臺，依舊能搜索到加盟OYO的相關(guān)酒店，這意味著加盟OYO的酒店仍在運(yùn)營中。

圖為OYO中國運(yùn)營情況 圖源：OYO中國官網(wǎng) 

不過，OYO中國的官網(wǎng)雖然仍能打開，也能從OTA平臺預(yù)訂到OYO加盟酒店，但其品牌價值也已經(jīng)降至冰點(diǎn)。即使OYO卷土重來，也很難在中國市場再度崛起。

OYO上市能續(xù)命嗎？ 

至今依舊虧損上億美元的OYO，上市能續(xù)命嗎？ 

細(xì)數(shù)OYO背后的股東，除了OYO創(chuàng)始人李泰熙（Ritesh Agarwal）持股33.15%，為第二大股東。孫正義的軟銀持有OYO 46.62%股份，當(dāng)之無愧為第一大股東，其余股東不僅有紅杉資本、光速創(chuàng)投等頂尖投資機(jī)構(gòu)，還有Airbnb、微軟、華住、滴滴（通過關(guān)聯(lián)公司Star Virtue投資OYO）等知名企業(yè)。 

值得注意的是，微軟在今年8月才以90億美元估值出資500萬美元對OYO進(jìn)行了投資，這也是OYO進(jìn)行IPO前的最后一輪融資。 

這筆融資金額雖不多，但對OYO來說至關(guān)重要。原本因?yàn)橐咔橛绊?，OYO全球范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)均受到不同程度打擊，這也讓其估值起起伏伏，微軟的這筆投資相當(dāng)于助力OYO將估值穩(wěn)定在90億美元，可以說讓李泰熙在上市前松了一口氣。 

不過，上市也意味著部分現(xiàn)有投資者將出售OYO股份，以此換來真金白銀的收益。 

從招股書來看，第一大股東軟銀計(jì)劃出售OYO的股票價值約合1.79億美元，其他三家將出售OYO股票的公司分別為A1 Holdings（東南亞打車軟件Grab旗下實(shí)體）、國內(nèi)酒店集團(tuán)華住和印度企業(yè)Global Ivy Ventures，各自出售OYO的股票價值分別為696萬美元、312萬美元和360萬美元。 

OYO創(chuàng)始人李泰熙表示在本次IPO中不會出售所持股票。值得注意的是，李泰熙還曾多次通過個人名義向公司投資了數(shù)十億美元。 

2019年，OYO由于全球化擴(kuò)張失利，陷入巨額虧損時，沒有投資人敢繼續(xù)拿錢給它。為此，李泰熙從日本金融機(jī)構(gòu)財(cái)團(tuán)（其中有日本最大投資銀行、證券公司野村控股和瑞穗集團(tuán)）獲得20到22億美元借款，用以投資OYO，交易包括新股和向現(xiàn)有投資者購買老股。 

也就是說，此時軟銀愿景、紅杉印度、光速等一批老股東就已經(jīng)成功套現(xiàn)了部分股份。到了2020年，李泰熙又拿出3億美元投資OYO，他個人的股份也從原本的10%一路上升到了現(xiàn)在的33.15%。 

由此可以看見，從2019年開始，一級市場對OYO已經(jīng)保持了謹(jǐn)慎的態(tài)度，除了軟銀，OYO也再難拿到其他投資機(jī)構(gòu)的錢。這或許也是現(xiàn)在OYO急需上市的原因，它需要從二級市場繼續(xù)融資續(xù)命。 

當(dāng)一級市場不再看好OYO，二級市場還會認(rèn)可OYO嗎？ 

目前來看，至少微軟還是認(rèn)可OYO的長期價值，其對OYO進(jìn)行投資后，雙方宣布達(dá)成了戰(zhàn)略聯(lián)盟，將共同打造“下一代旅游、酒店產(chǎn)品和技術(shù)”。OYO將在微軟Azure云服務(wù)的基礎(chǔ)上開發(fā)智能客房解決方案、虛擬助理以及人工智能價格預(yù)測等產(chǎn)品。 

微軟的這筆投資，可謂一舉兩得，不僅可以在OYO成功IPO后獲得豐厚回報(bào)，還為自己云服務(wù)產(chǎn)品找到了一個大客戶。 

但財(cái)務(wù)投資者看的是企業(yè)的業(yè)績和盈利預(yù)期，OYO目前顯然無法給出一個滿意的答復(fù)。

盡管OYO表示從2021財(cái)年的第三季度起，運(yùn)營規(guī)模已經(jīng)開始恢復(fù)，但疫情還是嚴(yán)重打擊了OYO的全球擴(kuò)張計(jì)劃。招股書顯示，OYO已經(jīng)將重心放在了印度、東南亞、歐洲等發(fā)展良好的區(qū)域，中國、日本等虧損嚴(yán)重地區(qū)已經(jīng)大幅縮減規(guī)模。 

而為了提高盈利能力，OYO也將最低擔(dān)保模式轉(zhuǎn)為了收益共享模式，同時還加大了高端酒店的布局。 

OYO所做的一切，皆向外界透露出自己正在不斷提升盈利能力。可核心問題是，OYO至今還未建立起可持續(xù)盈利的業(yè)務(wù)模型，這或許會大幅降低二級市場的熱情。 

更重要的是，即使OYO成功IPO獲得12億美元融資，但照此前年虧損5億美元的速度，這筆錢至多為OYO續(xù)命兩年。

上市，或許能夠?yàn)镺YO短期續(xù)命，但未來能否活下去，還是要看OYO自身的造血能力。

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