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上周，作為投資領(lǐng)域“中國(guó)專家”，弘毅投資董事長(zhǎng)趙令歡在第十五屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇詳解了中國(guó)的投資環(huán)境和行業(yè)大趨勢(shì)。以下是演講全文：

今天論壇的關(guān)鍵詞是“變”——在這個(gè)瞬息萬(wàn)變的年代，大家都必需關(guān)注宏觀環(huán)境的變化與行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，并細(xì)心琢磨其中的變與不變。作為并購(gòu)基金管理公司，這更是弘毅時(shí)刻關(guān)注的問(wèn)題。實(shí)際上，從2014年年中到今天這18個(gè)月中，我們并沒(méi)有感覺(jué)到太多的嚴(yán)冬氣息，投資額和退出額都創(chuàng)了歷史新高，我們感覺(jué)到這個(gè)行業(yè)在中國(guó)依然處于高速發(fā)展期。對(duì)于大家所提到的所謂“寒冬”，我想是由于我們步入了行業(yè)發(fā)展前所未有的階段——轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型不是簫條或者衰退，也不是以往的粗放式成長(zhǎng)，而是有起有落，有冷有熱，冰火兩重天。我將用弘毅本身的投資策略和實(shí)踐案例來(lái)說(shuō)明在重大轉(zhuǎn)型期我們?nèi)绾慰赐顿Y。

首先跟大家分享的是過(guò)去幾年我們?cè)谥贫☉?zhàn)略和策略時(shí)所關(guān)注的三大趨勢(shì)：

第一、中國(guó)在世界格局中的崛起。2008年的全球金融危機(jī)打破了原有的世界格局，舊格局已經(jīng)一去不復(fù)返，新格局仍在建立之中，還有不確定性，但中國(guó)將在世界新格局中起到越來(lái)越重要的作用，這一點(diǎn)是確定的。從五六年前，弘毅開始聚焦于以中國(guó)市場(chǎng)為中心的跨境并購(gòu)，實(shí)際上是基于對(duì)這一趨勢(shì)的觀察。

第二、中國(guó)本身的改革進(jìn)入深水區(qū)。這一趨勢(shì)對(duì)我們的投資業(yè)務(wù)也有重要影響，例如國(guó)企改制是弘毅投資過(guò)去十年的主要方向之一，我們相信改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，道路雖然曲折，但是一定會(huì)隨著深化改革不斷推進(jìn)，因此爭(zhēng)議聲最大的時(shí)候，也是我們對(duì)于國(guó)企改制的前景最堅(jiān)定的時(shí)候。作為投資者，跟風(fēng)是永遠(yuǎn)會(huì)失敗的，我們希望做引領(lǐng)者。

第三、技術(shù)革命所引發(fā)的人類生活模式的深刻變化。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、智能時(shí)代的到來(lái)，我相信，無(wú)論我們?nèi)绾晤A(yù)測(cè)它們對(duì)生活方式和業(yè)務(wù)模式的影響，實(shí)際的沖擊力都會(huì)比預(yù)想得更為強(qiáng)烈。

隨著這三大趨勢(shì)的逐步明確和加強(qiáng)，我們的投資方向、模式、行業(yè)也發(fā)生了較明顯的轉(zhuǎn)型。伴隨著中國(guó)從資本輸入國(guó)變成資本輸出國(guó)、從世界工廠到世界市場(chǎng)，在我們的投資組合中新投公司多數(shù)為服務(wù)業(yè)、消費(fèi)業(yè)，而過(guò)去投的很多都是生產(chǎn)制造和傳統(tǒng)零售業(yè)等。這與大趨勢(shì)的變化是相符的——中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為世界市場(chǎng)，體量大、增長(zhǎng)快，但消費(fèi)者所需要的優(yōu)秀產(chǎn)品與服務(wù)，中國(guó)現(xiàn)在還沒(méi)有足夠能力提供，需求旺盛但產(chǎn)能不足，這就是為什么中國(guó)旅行團(tuán)在國(guó)外往往變成了全球購(gòu)物團(tuán)。反過(guò)來(lái)，過(guò)去三十年我們忙著做“世界工廠”，為全世界制造產(chǎn)品，但多數(shù)是低成本、高能耗、高污染，現(xiàn)在不僅形成了大量庫(kù)存，更嚴(yán)重的是過(guò)剩產(chǎn)能，而消化產(chǎn)能是一個(gè)十分痛苦的過(guò)程。

從生產(chǎn)制造向消費(fèi)服務(wù)的轉(zhuǎn)變，是我們從中看到的大趨勢(shì)之一。今年前三季度GDP增長(zhǎng)約為6.6%，其中工業(yè)增長(zhǎng)不足2%，而服務(wù)業(yè)和社會(huì)消費(fèi)品零售都超過(guò)10%。這是整體中國(guó)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，而這一趨勢(shì)在弘毅的投資組合中也得到了印證：前三季度，建筑材料、工程機(jī)械行業(yè)都在痛苦地下滑，而新近投資的服務(wù)和消費(fèi)業(yè)企業(yè)都出現(xiàn)兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，不管酒店行業(yè)還是在線旅游。我們也由此認(rèn)為，中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期而不是衰退期，是有冷有熱、冰火兩重天。

目前，在全世界希望投資中國(guó)的投資者中普遍存在三個(gè)問(wèn)題：新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，價(jià)格已經(jīng)很高了，是否太過(guò)于擁擠？中國(guó)經(jīng)濟(jì)很大的組成部分還是所謂“舊經(jīng)濟(jì)”，制造業(yè)、傳統(tǒng)零售等，還能不能增長(zhǎng)？大家都在講“互聯(lián)網(wǎng)+“，新舊經(jīng)濟(jì)的融合中有沒(méi)有錢賺？我想沿著這三個(gè)主要疑問(wèn)點(diǎn)，向大家匯報(bào)一下弘毅在做什么，從而說(shuō)明我們對(duì)這些問(wèn)題的觀點(diǎn)。

▼ 投“新經(jīng)濟(jì)”，會(huì)不會(huì)太擁擠？

首先，我們認(rèn)為在中國(guó)做投資不能忘卻投新經(jīng)濟(jì)，而作為并購(gòu)基金管理者，我們的特性是投較大規(guī)模、較為成熟的企業(yè)。我們會(huì)花100億買一個(gè)品牌，好比說(shuō)英國(guó)的 PizzaExpress，或者投20億參加大型國(guó)企的改制。因此，當(dāng)我們看新經(jīng)濟(jì)時(shí)不僅限于科技創(chuàng)新，而是以中國(guó)這一世界市場(chǎng)為基準(zhǔn)點(diǎn)，看這個(gè)市場(chǎng)需要什么，將市場(chǎng)需要而中國(guó)目前還無(wú)法提供的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)和管理引入，幫助它們?cè)谥袊?guó)快速成長(zhǎng)，更好地滿足中國(guó)市場(chǎng)和消費(fèi)者的需求。比如，我們?cè)诿绹?guó)好萊塢投資了一家新型電影制片公司，作為領(lǐng)投人，對(duì)這樣一家大腕云集的公司從戰(zhàn)略上產(chǎn)生很大影響力，而這個(gè)公司的策略就變成了Go East、Go Digital——依托快速發(fā)展的中國(guó)市場(chǎng)，依托新技術(shù)的前沿趨勢(shì)，將好萊塢積累上百年的講故事的能力，和中國(guó)消費(fèi)者的需求結(jié)合起來(lái)。

另一個(gè)例子是“披薩餅的中國(guó)味道”。PizzaExpress是英國(guó)的一家老字號(hào)，到目前有五十年的發(fā)展歷史，在英國(guó)本土擁有400多家門店，是英國(guó)著名的休閑餐飲連鎖品牌。當(dāng)加盟商在香港開始試驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)香港門店的生意比倫敦的生意都要好。去年弘毅投資全資收購(gòu)了PizzaExpress，我們的策略是英國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)穩(wěn)住，中國(guó)市場(chǎng)快速做大，這將是一家增速很快的公司，因?yàn)橹袊?guó)消費(fèi)者在滿足了初期的需求之后，也要逐漸追求情調(diào)和品位，而休閑餐飲這一品類在中國(guó)還幾乎是空白。

▼ 投“舊經(jīng)濟(jì)”，還有沒(méi)有增長(zhǎng)？

在中國(guó)這樣大的市場(chǎng)做并購(gòu)?fù)顿Y必需關(guān)注“存量”，而存量中我們認(rèn)為最重要的是國(guó)企改革。國(guó)家對(duì)于國(guó)企的進(jìn)一步改制有明確的需求，我們相信在經(jīng)濟(jì)下行的壓力之下，除了提倡創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，最大的存量——國(guó)企仍然需要通過(guò)改制提高效率、提升價(jià)值。我在此分享的案例是上海的城投控股，城投控股擁有環(huán)保、地產(chǎn)、投資三塊主要業(yè)務(wù)，未來(lái)它的環(huán)保業(yè)務(wù)將成為專門、專業(yè)的固體垃圾焚燒處理公司，而且準(zhǔn)備在中國(guó)的300多個(gè)城市鋪開，垃圾處理從填埋改為焚燒，節(jié)約土地資源、改善環(huán)境，再加上通過(guò)焚燒發(fā)電、回收廢舊金屬。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則重點(diǎn)做房地產(chǎn)金融，做資產(chǎn)證券化的排頭兵。這個(gè)公司將轉(zhuǎn)型成為更有價(jià)值的公司。這是我們通過(guò)公開市場(chǎng)參與新時(shí)期國(guó)企改制、幫助企業(yè)釋放價(jià)值、為股東創(chuàng)造回報(bào)的例證。

▼ 投“新舊融合”，有沒(méi)有空間？

關(guān)于新舊經(jīng)濟(jì)的結(jié)合，眾所周知的概念是互聯(lián)網(wǎng)+或者O2O，我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)作為技術(shù)、大數(shù)據(jù)作為工具、云作為平臺(tái)，與線下的融合是不可或缺的，新舊融合是很重要的機(jī)會(huì)，這在零售、醫(yī)療、餐飲、差旅等行業(yè)都已經(jīng)發(fā)生。我們所投資的蘇寧就是一個(gè)例子，對(duì)于像蘇寧這樣在傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)取得巨大成功的企業(yè)而言，轉(zhuǎn)型往往是九死一生，但過(guò)去數(shù)年我們一起做線下線上打通的努力，打基礎(chǔ)，把物流、供應(yīng)鏈、線上、線下打通。現(xiàn)在，蘇寧的轉(zhuǎn)型已經(jīng)從彎道進(jìn)入直道，在今年左牽阿里巴巴，右牽萬(wàn)達(dá)。這就是新舊融合的最佳案例——線上線下打通，擁抱互聯(lián)網(wǎng)，提高效率。

結(jié)論

以上是我們從實(shí)踐者角度所觀察到的趨勢(shì)和投資的策略。PE投資是長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)，投資之后的回報(bào)往往要數(shù)年之后才能體現(xiàn)，因此看清長(zhǎng)期趨勢(shì)、有戰(zhàn)略、有執(zhí)行、堅(jiān)持不懈，對(duì)我們極為重要。在我們看來(lái)，目前中國(guó)投資的環(huán)境不是絕對(duì)的冷，也不是絕對(duì)的熱，而是在轉(zhuǎn)型之中、有冷有熱。冷熱之間，可以投新，可以投舊，也可以投新舊的結(jié)合，只要策略明確，堅(jiān)持到底，我覺(jué)得世界上沒(méi)有比中國(guó)更好的投資市場(chǎng)，也沒(méi)有比現(xiàn)在更好的投資時(shí)機(jī)。

據(jù)執(zhí)惠旅游了解，弘毅資本自2010年以來(lái)先后投資了零售和在線旅游相關(guān)企業(yè)，比如帝之都、王府井、蘇寧和2015年投資的途牛旅游網(wǎng)，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，制造業(yè)水深火熱，而社會(huì)生活消費(fèi)和服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)顯著，這說(shuō)明這次轉(zhuǎn)型也是消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一個(gè)過(guò)程。執(zhí)惠旅游希望能夠跟廣大企業(yè)一起助力旅游O2O產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為中國(guó)的用戶帶來(lái)更好旅游消費(fèi)體驗(yàn)。