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去哪兒說：5月8日，收到了攜程主動(dòng)收購所有流通股的要約。攜程說：今年5月，在去哪兒主動(dòng)接觸攜程對其進(jìn)行投資的意愿下，攜程向去哪兒的董事會(huì)發(fā)出了一份包含保密條款及沒有法律約束力的初步收購提案，表達(dá)了收購去哪兒的可能興趣。

去哪兒說：6月1日，去哪兒書面拒絕了該提議，同時(shí)會(huì)考慮所有有利于公司和股東的潛在戰(zhàn)略機(jī)遇，對與同業(yè)戰(zhàn)略伙伴進(jìn)一步的討論持開放態(tài)度。

莊辰超說：未來去哪兒將始終以開放的態(tài)度進(jìn)行投資并購與整合。

攜程說：本星期攜程收到去哪兒拒絕了該提案的書面通知，并表示希望就此事宜進(jìn)一步與攜程進(jìn)行談判。不過基于去哪兒最近的業(yè)績表現(xiàn)和公司行為，攜程不再保留與其繼續(xù)探討可能的投資機(jī)會(huì)的興趣。

因控制權(quán)再次談崩

什么仇什么怨，讓談了一個(gè)月的資本合作以一種互相“撕逼”的方式收場？據(jù)參與這次交易的內(nèi)部人士向新浪科技透露，兩家在談判過程中，在合并后的控制權(quán)上出現(xiàn)了嚴(yán)重分歧。

一投行人士也向新浪科技證實(shí)是上述說法，“莊辰超本人并不能接受對去哪兒失去控制權(quán)”，并稱兩家2014年的談判也是因?yàn)楹喜⒑罂刂茩?quán)的問題而破裂。綜合各個(gè)渠道的消息來看，本次攜程和去哪兒的談判，確由去哪兒表達(dá)意向，并由攜程發(fā)起談判，因?qū)刂茩?quán)的問題雙方都無法讓步，談判被擱置，但并未就此終結(jié)。

在5月中下旬，雙方啟動(dòng)了另一方案：由一家更大的互聯(lián)網(wǎng)公司，同時(shí)投資攜程、去哪兒兩家公司，并將雙方整合到一起，組建中國最大的OTA平臺(tái)。

攜程似乎在首輪談判破裂中，就已經(jīng)嗅到了最終的結(jié)果。所以攜程實(shí)實(shí)在在的做了一次“明修棧道，暗度陳倉”，一邊與去哪兒進(jìn)行著談判，另一邊快速推進(jìn)對藝龍的收購。

5月22日，攜程宣布了對藝龍的收購，成為藝龍的第一大股東。這一步棋更像是攜程通過酒店業(yè)務(wù)層面的打擊，敦促去哪兒在談判上做出讓步。

上述投行人士表示，可能正是因?yàn)檫@個(gè)原因，才促使去哪兒通過在財(cái)報(bào)中公開談判細(xì)節(jié)的方式，徹底與攜程決裂。

資本運(yùn)作因燒錢太狠

除這次攜程、去哪兒失敗的資本運(yùn)作外，在近一段時(shí)間里，國內(nèi)在線旅游行業(yè)的合并、入股動(dòng)作不斷。今年，攜程先后投資了途牛、藝龍，在此前還分別投資了快捷酒店管家、途風(fēng)網(wǎng)、同程網(wǎng)、Travelfusion。

之所以大家都在通過資本上尋求合作，主要是中國在線旅游雖然市場潛力巨大，但要將用戶的習(xí)慣轉(zhuǎn)移到線上，并獲得更多線下資源的傾斜，勢必需要投入更多資金來教育市場、教育用戶。

據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》旗下研究機(jī)構(gòu)《中國投資參考》(China Confidential)估算，2014年中國出境游人數(shù)達(dá)到1.17億人次，同比增長了20%，但根據(jù)官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國只有不到6%的公民持有護(hù)照。這樣的市場潛力，讓在線旅游企業(yè)紛紛選擇了擴(kuò)大虧損，換取營收的增長，也實(shí)現(xiàn)博取市場的目的。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，攜程第一季度凈虧損為人民幣1.26億元(約合2000萬美元)，相比之下去年同期歸屬于公司股東的凈利潤為人民幣1.15億元(約合1900萬美元)。而去哪兒在第一季度虧損已經(jīng)達(dá)到人民幣7.012億元(約合1.131億美元)，去年同期凈虧損為人民幣1.836億元(約合2950萬美元)。

不同的是，攜程賬面上的現(xiàn)金及等價(jià)物還有人民幣120億元（約合19億美元），相比之下，去哪兒賬面上的現(xiàn)金及等價(jià)物還有人民幣14億元(約合2.323億美元)。如果按1季度這樣持續(xù)虧損下去的話，去哪兒的現(xiàn)金只夠支撐其2個(gè)季度。

所以去哪兒雖然拒絕了攜程卻接受了銀湖投資集團(tuán)領(lǐng)投的5億美元(息率2%，初始轉(zhuǎn)換價(jià)格每ADS 55美元的優(yōu)先無抵押可轉(zhuǎn)換票據(jù))戰(zhàn)略投資。不過，即便加上這5億，去哪兒的現(xiàn)金流依然屬于吃緊的狀態(tài)，這也是去哪兒在拒絕攜程后，仍然對投資并購保持開放態(tài)度的原因。

OTA單靠燒錢便是持久戰(zhàn)

中國人口基數(shù)龐大的現(xiàn)實(shí)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在中國廣大3線以下城市的滲透難度，讓在線旅游這種以虧損博市場的競爭成為了一場曠日持久的對決。這種市場情況反應(yīng)到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，便是持續(xù)的虧損。

在一季度的財(cái)報(bào)中，去哪兒表示，預(yù)計(jì)2015年的營收增長將顯著低于市場推廣費(fèi)用的增長，帶來非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下運(yùn)營虧損的擴(kuò)大。預(yù)計(jì)二季度營收的同比增速和非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下運(yùn)營虧損率趨勢將在2015年繼續(xù)。

同樣是運(yùn)營虧損，在去年第四季度財(cái)報(bào)公布后和今天第一季度財(cái)報(bào)公布后，二級(jí)市場給出了截然不同的反應(yīng)：在四季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，幾家在線旅游上市公司的股價(jià)都出現(xiàn)了大幅上漲，但在一季度財(cái)報(bào)同為虧損換營收的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，卻換來股價(jià)的下跌。在投資者看來，這種以虧損博市場的思路并不是一朝一夕就能看到成果的，而且對于公司還有資金鏈上的風(fēng)險(xiǎn)。

攜程似乎正是看到了這一點(diǎn)，在犧牲利潤來換取更高營收的同時(shí)，也在盤算著每一筆錢如何花的更高效。所以，攜程在這一期間通過資本運(yùn)作，拉攏了許多潛在垂直領(lǐng)域的競爭對手，一方面在激烈的價(jià)格戰(zhàn)中更有利于控制成本，另一方面也加寬了與其他在線旅游企業(yè)之間的護(hù)城河。

這種依靠資本運(yùn)作來控制成本的方式似乎效率更高，攜程CFO王肖璠在一季度財(cái)報(bào)公布后表示，預(yù)計(jì)二季度攜程營收有45%-50%的增長，在二季度攜程將注重投資和運(yùn)營效率的平衡，預(yù)計(jì)二季度營業(yè)利潤率轉(zhuǎn)盈，不按美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算(non-GAAP)的營業(yè)利潤可以達(dá)到1.5億到2.5億人民幣。