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北京時間4月30日晚22：30，沃倫·巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司51周年股東大會正式召開。巴菲特和查理·芒格現(xiàn)場回答了股東、記者和分析師的提問，第一財經(jīng)派出記者現(xiàn)場參會，并現(xiàn)場直播了本次盛會。

以下為本次伯克希爾公司股東大會的完整版問答實(shí)錄。

開場巴菲特介紹說自己是兩個人中年輕的那個，然后在介紹芒格時，說：“他總是電影里被女孩子傾心的那個”。他另外介紹董事會的directors，包括比爾蓋茨、沃特斯哥特等!

記者提問：1987年以來伯克希爾早期是很喜歡投市值比較小的公司，現(xiàn)在的情況好像有變化，原因是什么?

巴菲特：我們以前會投市值很小的公司，但是現(xiàn)在這樣越來越難。See‘s candy 喜之糖果，當(dāng)?shù)貓蠹?，都是相對輕資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)。公司成長過程中遇到問題很正常，伯克希爾的目標(biāo)是提高運(yùn)營收入，但實(shí)際盈利并不一定每年增長，因?yàn)槊磕甓紩l(fā)生各種各樣的事，特別是在以復(fù)合盈利計(jì)算時，對公司不小的負(fù)擔(dān)。剛剛的幻燈片應(yīng)看到 300億美元可更新的資產(chǎn)，目前我們已經(jīng)投入大量資金但不是很快能回收， 比如911等不可預(yù)料的事。但是我也投資BNSF鐵路公司，需要很多錢。所以無論大小公司，資本市值不會限制我們的投資。

記者提問：為何收購Precision Cast，該公司前景如何?

Precision Castparts Corp是航空航天制造企業(yè)精密鑄件公司，該公司被伯克希爾收購，約320億美元。

它代表伯克希爾最大的收購，超過2010年其對美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司的交易。

巴菲特說了精密鑄件公司CEO馬克·尼根Mark Donegan許多好話，稱他是“非凡的經(jīng)理人”，幾乎“獨(dú)一無二的”。

他說，尼根的一個好處是，他不必要處理的是一個上市公司的麻煩，因?yàn)樗墓疽呀?jīng)被并入伯克希爾穩(wěn)定的大家庭。大多數(shù)伯克希爾旗下公司的經(jīng)理人都表示，他們很高興，因?yàn)闆]有了上市公司CEO的壓力，不用擔(dān)心向投資者和分析師每季度解釋股票的表現(xiàn)。 巴菲特總結(jié)說，他很想找到三到四家像精密鑄件公司這樣的公司來購買，但這種公司的主導(dǎo)人“非常重要”。

觀眾提問：你們是如何追尋快樂的?回過頭看，哪些事情是你想重新做的?

巴菲特：今天我85歲了，我已經(jīng)很高興了。今天用我喜歡方式生活，吃我喜歡的東西，跟我喜歡人一起過活這就是我最喜歡的方式了。我很早就決定了我最喜歡的雇員是我自己。查理和我都是被上帝賜福的，他92歲我85歲，我們每天都有工作要做。做精彩的事情，他應(yīng)該覺得現(xiàn)在做的事情在92歲是非常有趣、精彩、非常值得的一些事情。我們是非常幸運(yùn)的，所以我今天實(shí)際上沒有任何抱怨了。業(yè)務(wù)上的話，我想開始做這個紡織業(yè)可能是比較走錯的地方，查理你呢?

芒格：回頭看的話我沒有做任何后悔的事兒。賺不賺錢都不是一回事兒，我比較后悔是那時候沒有變聰明更快一點(diǎn)。我現(xiàn)在92歲了，我還有很多的精力會繼續(xù)工作下去，這是比較難得的。

股東提問：為什么伯克希爾公司出售大量歐洲再保險公司的股份?

巴巴菲特：我在我的年度報告中也講了，再保險業(yè)務(wù)在未來10年一般會沒有過去10年那么有吸引力。

“在某種程度上，這是因?yàn)槔释Ａ羧绱酥汀Ｋ挂粋€合理的利潤投資溢價比較困難。巴菲特指出，伯克希爾還擁有一個很大的再保險業(yè)務(wù)，但他的公司有更大的靈活性來進(jìn)出不同業(yè)務(wù)。近來，在該業(yè)務(wù)中去尋找投資收益“不好玩”。

芒格指出，“很多從金融人”已經(jīng)進(jìn)入再保險的領(lǐng)域。這可能是參照類似由對沖基金經(jīng)理大衛(wèi)·艾因霍恩成立綠光公司 (Greenlight Re)。這意味著供應(yīng)量上升，而需求基本上是沒變的。

保險分析師Cliff Gallant提問：事實(shí)上，Geico的表現(xiàn)沒有Progressive好，您怎么看?

巴菲特：Precive以前的市場比我們多得多，Geico第一季度的表現(xiàn)是不錯的。雖說沒有去年好。但去年出事的人數(shù)急劇增加，這也有點(diǎn)奇怪。但不能不說汽車設(shè)計(jì)的越來越安全，出事幾率越來越低。Geico和Progressive的市場模式不同，我認(rèn)為Geico今年有很好的獲利空間。希望我100歲的時候，我們的市場份額超過State Farm，我會做我能做的部分，我要活到100歲!

現(xiàn)在保險業(yè)對我們的吸引力已經(jīng)不大，再保險面臨激烈的競爭，我們會長遠(yuǎn)考慮今后二十年對我們生意的影響。我們不會在他們擅長的領(lǐng)域里面打敗他們。因?yàn)槲覀兇蠖嗟纳獯淼氖菚r代發(fā)展的趨勢，影響著人類。保險生意提供者增加但需求量并沒有上升，反而回報率下降。而Gaico是非常好的例子，我們會在互相聯(lián)網(wǎng)時代收益。這是巨大的力量。

觀眾提問：看到亞馬遜以及其他公司的成長，市場推廣方式上也發(fā)生很大變化。從推廣銷售到客戶自己尋找適合產(chǎn)品這一轉(zhuǎn)變，對公司意味著什么?

巴菲特：你說到這個問題是巨大的一個問題。亞馬遜的成長的速率令人驚嘆。 對我們而言，我們不會焦慮，我們不會想是去參與還是反對?；ヂ?lián)網(wǎng)時代對我們的幫助良多，但思考新的機(jī)會時，我們也會面臨一些阻力，但我們已經(jīng)加入到互聯(lián)網(wǎng)科技時代，我們會努力把自己擅長的事情做好。伯克希爾公司的最大優(yōu)勢是，我們不是固定在一個行業(yè)，鋼鐵或輪胎之類的。我們會分布在很多行業(yè)。我認(rèn)為，一定要具備一個彈性思維，去思考將資產(chǎn)部署在哪些方面。

查理：我想在零售市場里，以前零售業(yè)是非常年輕的狀況，現(xiàn)在零售業(yè)肯定被互聯(lián)網(wǎng)影響，我們受更多的影響。互聯(lián)網(wǎng)能夠增加現(xiàn)在這些份額。這是肯定的事兒。所以我想亞馬遜這個事情并不是最后會發(fā)生的事情，大家已經(jīng)都知道了。

紐約時報問了一個很尖銳的問題：可口可樂導(dǎo)致肥胖等很多疾病，伯克希爾股東仍舊為投資可樂自豪?

巴菲特：我知道可樂容易導(dǎo)致肥胖等很多疾病，但你有自己的選擇性，可以選擇到底要消耗多少的卡路里或者吃多少東西。我做了這個選擇，可樂和花生糖這都是我最喜歡吃的，我吃了，喝了這些東西我就變成非?？鞓返囊粋€人。

希望今天我有一個孿生兄弟，他可能天天就吃青菜或者花椰菜，看我們兩個到底有怎樣的結(jié)果。我想我一定比他快樂，而且我也有可能活得壽命更長。

如果你能夠吃得均衡，不要令自己得肥胖癥，也沒有任何研究證明可口可樂會讓你生病，也沒有任何研究證明說我現(xiàn)在開始吃花椰菜或者喝水就可以活到一百歲。

而且據(jù)說有研究表明女性比男性更長壽，想長壽就去變成女性好了?!

我和芒格每天喝，1/4的卡路里都來自可口可樂。可口可樂絕對是一個很棒的產(chǎn)品?，F(xiàn)在你沒有想到它的益處只想到壞處，必須要把好處壞處都一起提出來才是對的。

芒格：我一般喝健怡可樂。你現(xiàn)在只考慮壞處不考慮益處。如果每年因?yàn)橛卸嗌偃税l(fā)生空難，你就不坐飛機(jī)了，這是非常不成熟的想法。

提問：在可再生能源方面，例如太陽能，伯克希爾公司已經(jīng)投入了大批資金。伯克希爾是希望在能源方面都轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍偕茉磫?這是長期目標(biāo)嗎?

巴菲特：“所有我們的決定，當(dāng)然是希望我們的下一代，我們的后代有更多的能源可以使用?！?/p>

巴菲特鼓勵全球采取這方面的行動：聯(lián)邦政府在這些方面有很多鼓勵政策，同時，全世界每個人都要對自己的碳排放付出代價。可再生能源取代現(xiàn)有能源的程度，取決于政府政策。目前的政府政策是讓社區(qū)分擔(dān)費(fèi)用，而不是讓大家通過減排得到好處。

但我們希望，法律政策方面未來有所改變，如果政府在稅收方面給予我們更多優(yōu)惠，我們會投入更多在這方面。 在給股東的信里，巴菲特提到：“伯克希爾·哈撒韋能源公司投資了160億美元到可再生能源事業(yè)里，并且現(xiàn)在擁有著國家7%的風(fēng)能發(fā)電和6%的太陽能發(fā)電。事實(shí)上，我們的公用事業(yè)所擁有并且運(yùn)作的4423兆瓦的風(fēng)力發(fā)電是第二名的6倍。”

股東現(xiàn)場提問：如何看待投行的金融衍生品?

巴菲特：投行是我的重點(diǎn)投資對象，衍生品非常危險，以后也是。監(jiān)管人員未必會有辦法有效監(jiān)管，要非常小心。我也認(rèn)為衍生品價值很難評估。

提問：如果美國像歐洲和日本一樣引入負(fù)利率，這對我們會有什么影響?

巴菲特：伯克希爾公司已經(jīng)在處理歐洲負(fù)利率。伯克希爾有本事用現(xiàn)有資本“找事情做”?，F(xiàn)實(shí)的情況是利率如此之低，浮存金對保險公司來說，沒有多年前那么有價值。但是對伯克希爾·哈撒韋還是有價值，因?yàn)樵谕顿Y方面，它比它的競爭對手更多地運(yùn)用浮存金。

保險公司的浮存金，簡單地說，是從保險費(fèi)中收集到的資金，但尚未發(fā)放以滿足索賠。這對保險公司來說是責(zé)任。但收取保費(fèi)和支付索賠出來之間的延遲給伯克希爾·哈撒韋公司提供了一個機(jī)會，浮存金的投資顯然多年來為巴菲特和伯克希爾巨大的優(yōu)勢。

提問：我們知道現(xiàn)在鐵路的行業(yè)遭遇冬天，表現(xiàn)不是很好。汽車也被連累到，這種衰退是季節(jié)性的嗎，未來是否會加劇?它的周期到底是怎么樣?是否有更多的物資能夠使用在鐵路的運(yùn)輸，或在短期之內(nèi)進(jìn)行補(bǔ)足呢?

巴菲特：煤炭減少以及冬天不是非常寒冷都會降低收入，鐵道的影響基本上跟炭有關(guān)，20%的衰退當(dāng)然是非常嚴(yán)重的。但我們在估算業(yè)務(wù)是也不是只是單純看股票價值，BFSN是我們非常好的資產(chǎn)，我們會長期持有，即使他今年下跌，我們也預(yù)期未來會有很好的發(fā)展。如果有機(jī)會我們還是會繼續(xù)進(jìn)行投資的，外在起伏的狀況很難預(yù)測。

股東提問：你是我們的鄧布利多，現(xiàn)在很多孩子包括我的下一代也是您的追隨者?，F(xiàn)在的孩子已經(jīng)開始研究股票，你的投資理念怎么傳播給孩子們?

巴菲特說，“我沒有看過哈利波特，但我把它當(dāng)作一種恭維?！?/p>

巴菲特：不用羨慕別人，所謂百萬富翁其實(shí)沒有什么秘密的。只要自己想一下哪些東西是有道理的，具備堅(jiān)定的思維，不是看哪個股票漲了你就去買。

提問：在內(nèi)華達(dá)州再生能源有沒有到新的信息，包括政府一些新政策，還有環(huán)境保護(hù)方面對于可再生能源方面有何影響?不少人都反對各州政府補(bǔ)償本州的太陽能公司，因?yàn)檫@將造成不公平競爭。

巴菲特：過去能源相關(guān)行業(yè)的價格是超出我們實(shí)際承受能力的。假如有一萬七千人他們就開始裝這些太陽光能板了，但是在講到稅，減低方面對于政府來講，它也希望用太陽能或者風(fēng)來發(fā)電。如果他中間加一萬七千的居民有了房頂上這些光能板的話，每一個大瓦只要一毛錢，我們可以購買或者再開始生產(chǎn)更多的。所以也許只有大概三分五就可以生產(chǎn)電多人說你必須給我1%的差價，因?yàn)橛眠@個需要補(bǔ)足，所以99%的電力都不是那么必要了。太陽能很有競爭性?？稍偕茉串a(chǎn)生的帳單由誰買單是個政治問題。我覺得社區(qū)應(yīng)該負(fù)擔(dān)整個費(fèi)用。

提問：關(guān)于美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司(BNSF)的收益問題。

巴菲特：該公司會因?yàn)榈土牡奶烊粴鈨r格而繼續(xù)在收益上掙扎。

伯克希爾在2010年買的美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司。此前，他說，第一季度美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司BNSF的收益下降顯著，而且這種趨勢將在今年繼續(xù)。

美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司已被更低廉的煤炭貨運(yùn)影響。這是因?yàn)殡姀S改用天然氣，對煤炭的需求下降。更重要的是，暖冬意味著較低的取暖需求。

不過，巴菲特說，“我們愛美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司”，伯克希爾以極具吸引力的價格買下它。

股東提問：巴菲特如何預(yù)測國際油價，有沒有這方面的投資。

巴菲特回答：我不會對任何大宗商品做出預(yù)測，也不會基于這些預(yù)測進(jìn)行任何決策，我只會討論伯克希爾公司，這是我最了解的。

芒格：和巴菲特一樣，我也沒有預(yù)測。

提問：如果特朗普當(dāng)上總統(tǒng)，對伯克希爾的業(yè)務(wù)有哪些潛在的影響？

巴菲特說: 我們的運(yùn)營在價格控制之下。 我們盈利的52%用來交聯(lián)邦稅，我們已經(jīng)有相應(yīng)的法規(guī)，最重要的是，企業(yè)在這個國家近幾百年來做得很好。它已經(jīng)適應(yīng)了社會，社會也已經(jīng)適應(yīng)了企業(yè)。

巴菲特是一位長期民主黨，支持希拉里：“這不會是主要問題，”他笑聲說。

但隨后他回答問題：“伯克希爾將繼續(xù)做得很好”，不管政策是誰在管理。

該國正在朝著正確的方向前進(jìn)，并會繼續(xù)改善，巴菲特還重復(fù)投資理念的核心?！皼]有總統(tǒng)候選人或總統(tǒng)會將它結(jié)束。他們能用或好或壞的方法管理，但不會真正把它(經(jīng)濟(jì))偏離軌道。

芒格先生說，國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)大大被低估，美國取得的成就也被低估。

提問：投行未來的走向?包括富國銀行未來的表現(xiàn)?

巴菲特：富國銀行是非常好的銀行，而現(xiàn)在客戶和銀行的關(guān)系越來越難了。目前的規(guī)則對大銀行不利，限制很多，大銀行也沒有小銀行擴(kuò)展迅速。

但是富國銀行現(xiàn)在沒有什么問題，發(fā)展很好。2008年我們投資高盛也有很高的收益。不過我還是非常擔(dān)心。

芒格：我不記得我們有大量購買投資銀行或者產(chǎn)品。我們對投資銀行，害怕多于喜愛。

分析師提問：加拿大太平洋鐵路公司最近放棄接管諾?？四戏?Norfolk Southern)公司，它是否標(biāo)志著該行業(yè)新一輪收購現(xiàn)象。

巴菲特讓運(yùn)行伯克希爾的BNSF的馬特·羅斯回答：由于近幾年的監(jiān)管提高，我們并不認(rèn)為會合并。

他預(yù)計(jì)，起碼在美國人口變得較大之前，它不會發(fā)生。因?yàn)檫@將導(dǎo)致交通變得更加稀缺，鐵路將需要做更多，而且會迫使他們通過兼并來提高效率。

提問：租賃業(yè)務(wù)是伯克希爾很大的一部分收益來源，請問對租賃行業(yè)的預(yù)期。

巴菲特：對于純租賃行業(yè)，我不是很有興趣，像租一輛車，我們也很少投資單純租賃業(yè)，這個行業(yè)并沒有很大吸引力。我們投資了十億元在灌裝卡車租賃業(yè)務(wù)，但我不看好飛機(jī)租賃。

銀行在租借方面他們比我們更有競爭力，因?yàn)樗麄兊馁Y本成本比較低，像富國銀行他們的成本比我們多十個基點(diǎn)。一萬億規(guī)模我們認(rèn)為這方面跟他們相比沒有太多競爭力，只是單純金錢方面的租借生意對我們不是特別有吸引力的生意。

菲律賓投資者提問：巴菲特你有競爭對手嗎?

巴菲特：我們并不畏懼競爭對手，要知道芒格是個不錯的律師。競爭對手時時存在。你需要關(guān)注的是更完善自己的產(chǎn)品，良性的競爭也會讓促進(jìn)我們改良。要把更多的精力放在客戶那里，更關(guān)注客戶、產(chǎn)品，才會得到客戶的肯定。不要總想著打敗消滅競爭對手，而忽略你應(yīng)該做的事。

芒格：把精力更多的放在自己的產(chǎn)品和要做的事情上!

有觀眾詢問了紅杉基金，該傳奇性的共同基金擁有制藥公司Valeant公司的許多股票，損失嚴(yán)重。

紅杉是由巴菲特兩名朋友于1970年創(chuàng)立的，他們一直與這位億萬富翁保持關(guān)系。

巴菲特：該基金的長期業(yè)績記錄仍然是示范性的，但他相信負(fù)責(zé)Valeant公司交易的基金經(jīng)理已經(jīng)離開公司。

巴菲特還表示該Valeant公司的商業(yè)模式是有嚴(yán)重“硬傷”的。

該公司曾請求伯克希爾投資，但伯克希爾拒絕了。他說，“有一些事情在商業(yè)和證券市場，我們已經(jīng)看到了一遍又一遍，并經(jīng)常會有一個壞的結(jié)束，但經(jīng)常在短期內(nèi)看起來不錯。”

“Valeant公司的有些情形其實(shí)應(yīng)該被(基金經(jīng)理)注意到，對在紅杉基金的人來說，非常痛苦，”他說，但他認(rèn)為該基金目前的管理層很能干。

芒格說：紅杉已重組本身?！拔覀冋J(rèn)為整個事情已經(jīng)被修復(fù)。當(dāng)然，Valeant公司只是一個下水道，那些造成這個結(jié)果的應(yīng)該被背負(fù)所有的罵名，“芒格說。

巴菲特展示標(biāo)普500指數(shù)對比Protege Partners五家基金的平均表現(xiàn)。

芒格表示，“只要買我們的股票就好了。”巴菲特強(qiáng)調(diào)，“我們有一些優(yōu)秀的經(jīng)理人，但這種優(yōu)秀的經(jīng)理人像大海撈針一樣難得?！?/p>

提問：巴菲特繼承者如何保持伯克希爾的文化?

巴菲特：伯克希爾最大的挑戰(zhàn)是規(guī)模，規(guī)模是公司表現(xiàn)的最大敵人。伯克希爾哈撒韋表現(xiàn)很好，“我也沒看到任何證據(jù)證明管理層改變這個文化?！?/p>

這里巴菲特還傳達(dá)了一個重要的信息：在自己去世后，他的兒子霍華德-巴菲特將出任伯克希爾的董事長（但不會兼任CEO），這樣他就能夠保持企業(yè)文化，并在董事會選錯CEO的情況下幫助罷免這一繼任人。

但觀眾問，如果Howard Buffett(他兒子)也離開怎么辦，巴菲特沒有正面回答。

這么說巴菲特的接班人還是一個未知數(shù)?估計(jì)這下人們又要猜破腦袋了。

提問：現(xiàn)在有保險業(yè)務(wù)是否會考慮一些轉(zhuǎn)變，伯克希爾會考慮網(wǎng)絡(luò)平臺嗎?

巴菲特：我們在這保險業(yè)上有一進(jìn)步的探索 ，會嘗試更多的業(yè)務(wù)。包括個人汽車保險方面的業(yè)務(wù)都會有平臺，雖然這些嘗試也許會犯錯誤。

年輕的人會更適應(yīng)這個平臺。網(wǎng)絡(luò)新科技的成長真的難以置信。保險業(yè)務(wù)正在從過去的電話平臺向網(wǎng)絡(luò)平臺轉(zhuǎn)變。

提問：伯克希爾并不是很多元化，多元化是否會影響伯克希爾公司價值?以及對公司多元化的看法。

巴菲特：我們考慮的方面很多。企業(yè)最重要的是商業(yè)文化，我們的人才要認(rèn)可并且延續(xù)我們的文化，所以我們一直以來按照公司的原則招納人才，也就是他們要對公司理念文化有認(rèn)同感。

其次我們的董事很出色，他們不僅僅是為了錢，他的是以股東利益為先，與公司價值觀一致。

提問：以2015年伯克希爾的股價出現(xiàn)下跌來說，您認(rèn)為是否應(yīng)該購回股票?

巴菲特：股價如果下跌沒有超過1.2倍，我是不會買的。1.2是我的指標(biāo)，是我很關(guān)注的一個數(shù)字。我認(rèn)為價值應(yīng)該超過購買價格很多。這是我為何從原先的 1.1倍上升到1.2的原因。

巴菲特還說，他有混合的感覺。因?yàn)樗隙ㄔ谒墓善毕碌臅r候回購可以賺錢，但這是賺其他股東的錢。 巴菲特又說，他還是不愿意給股東返現(xiàn)，他的股票像是銀行儲蓄賬戶，你現(xiàn)在拿出來有1美元，以后就是1.2美元。

芒格：美國其他地方的公司回購股票，對股東沒任何好處。

提問：如何評估投資?

巴菲特：我喜歡看公司的細(xì)節(jié)，看看有什么有意思的東西。公司有多少可行性。

芒格說：微觀經(jīng)濟(jì)是我們正在做的，但宏觀經(jīng)濟(jì)是我們要審視的。

提問：是否可以談下油田收購案的情況?及對石油化工業(yè)看法。

巴菲特：這是個不錯的公司，我們買了以后完全可以預(yù)料到他的成長。

但其實(shí)在油田的這個并購案是一個錯誤。我認(rèn)為那次并購案不應(yīng)該發(fā)生，雖然也有盈利，但時間很不合適，趕上油價暴跌。

我們很關(guān)注細(xì)節(jié)，評估可行性。這個業(yè)務(wù)很好，這次投資趕上的時機(jī)很不好。

提問：當(dāng)伯克希爾公司與巴菲特的個人投資沖突應(yīng)該怎么辦?公司由誰最終作出投資決策?

巴菲特回答：比如20億美元的資產(chǎn)，99%是公司在買，1%是我在買。伯克希爾公司可以做大型投資，只要公司能拿下，達(dá)到伯克希爾購買規(guī)模，那就由公司買。而我則可以投資小企業(yè)，而且如果和伯克希爾有沖突，那么我會退出。我個人的資產(chǎn)都不是伯克希爾公司感興趣的。

芒格：我們其實(shí)并沒有很多伯克希爾之外的投資，我們不會做與公司有沖突的事。

觀眾提問：哪些事情令你和芒格成功建立伯克希爾，哪些事情是你們不認(rèn)同的?

巴菲特：我和以前的導(dǎo)師學(xué)到很多，從芒格身上我也學(xué)到很多。我一生都在觀察哪些東西可以進(jìn)行商業(yè)運(yùn)作。你要了解哪些事情是自己可以做到，哪些是無力做到的。這并不復(fù)雜，你不需要有很高的智商來進(jìn)行投資，但必須有情感的控制。很聰明的人有時候會做一些很愚蠢的事情，避免“自我摧毀”就好了。

芒格：情緒和機(jī)會有時候相輔相成，所以是可以從錯誤中學(xué)習(xí)的。我現(xiàn)在已經(jīng)是祖父了，我經(jīng)常講的就是，不要羨慕別人的成功，只要中規(guī)中矩的做事。如果伯克希爾真的很聰明，可能還不會像今天這樣成功。

提問：伯克希爾在進(jìn)行交易時，好像不太做盡職調(diào)查，但較少的盡職調(diào)查會不會給伯克希爾帶來風(fēng)險?

巴菲特：我們在并購的時候，犯了很多錯誤，但不是有問題的雇傭合同等，許多是錯誤的經(jīng)濟(jì)前景或行業(yè)前景評估。這些錯誤即使做了更多的盡職調(diào)查好像也解決不了。世界上沒有任何清單可以涵蓋所有事項(xiàng)。

芒格說：有時我看到一些交易項(xiàng)目失敗，但我們想做的項(xiàng)目基本都可以做成。我們更關(guān)注的是項(xiàng)目的質(zhì)量和人的品質(zhì)。

提問：在子公司和管理者更換方面有什么安排?

巴菲特：董事會會提呈此事項(xiàng)，這也是為什么我們沒有宣布一個名字。因?yàn)槭紫?，不知道何時會展開關(guān)于繼任者的計(jì)劃;其次，關(guān)于繼任者的個人情況可能會隨時變化，董事會在這種情況下可能選擇下一個候選者，沒人知道接下來會發(fā)生什么情況。我們也不會在名稱或職位上花很多功夫。

股東提問：伯克希爾為什么沒有很高的公司債券信用評級(AAA評級)？

巴菲特：評估公司是錯的，我們的經(jīng)營和他們評估的模型不相符。

提問：你們商業(yè)成功的秘訣是什么?

巴菲特：我們非常清楚自己能做什么，哪些能做，哪些不能?？刂坪米约旱那榫w，不能意氣用事。查理是我生意上最重要的伙伴，我們相互扶持。

芒格：別做蠢事，你也不需要多聰明。

股東提問：全球人口的增長，投資黃牛會好嗎?

芒格： 這是我認(rèn)為最糟糕的業(yè)務(wù)。

巴菲特：有些公司還好的。(試圖緩解氣氛)

芒格繼續(xù)說：大概每20年，有1年會好。

提問：在兼并過程中，最重要的因素是什么?

回答：巴菲特承認(rèn)在過去的兼并收購中犯過很多錯誤，包括對行業(yè)的預(yù)估、經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析都有過失誤。經(jīng)理人的能力是重要的影響因素。

提問：近年來，包括成立卡夫亨氏公司的交易在內(nèi)，伯克希爾被視為是反對裁員的，但巴西私募公司3G Capital Partners在削減成本方面毫不留情。

巴菲特：3G及其合伙人給出的裁員建議是必要的，他們在成本削減方面一直做的很聰明。我們關(guān)注裁員可能對產(chǎn)品包裝行業(yè)造成的影響，但目前我沒有看到任何損害。

提問：信用卡公司的現(xiàn)狀與未來發(fā)展，是否會重新評估美國運(yùn)通股票?

巴菲特：長期投資很重要，很多人說美國運(yùn)通還是在原地踏步，但我覺得現(xiàn)狀還是可以接受的。即使美國運(yùn)通不如之前那樣有吸引力，仍然是非常值得持有的良好業(yè)務(wù)。

市場不是一成不變的，有變化調(diào)整很正常。像汽車行業(yè)曾經(jīng)的高峰期，我們小的時候福特是巨頭公司，之前像通用，幾乎壟斷了整個市場。

支付業(yè)務(wù)現(xiàn)在的確面臨著很大變化，但我們?nèi)匀缓荛_心擁有這家信用卡公司。

記者提問：讓BNSF經(jīng)營持續(xù)的話，要做些什么?

巴菲特：鐵路運(yùn)輸?shù)睦^續(xù)折舊方面，必須要投入更多的資金。對BNSF而言，我們會花費(fèi)比現(xiàn)在折舊更多的錢，對現(xiàn)在而言是負(fù)面的，但我們會隨時尋找途徑來調(diào)整現(xiàn)有狀況。當(dāng)時我們不知道油價會跌的這么厲害。

巴菲特坦陳：這個業(yè)務(wù)非常燒，“去年我們在資本支出中拿出了58億美元”。油價下跌很厲害，但煤炭行業(yè)的不景氣對我們投資方向影響不大。

現(xiàn)場股東再次提及繼承人問題，包括多次說到“如果你們?nèi)ナ懒?，伯克希爾會有什么改?”

巴菲特的確不喜歡正面回答這類的問題，他表示：目前來說還不能確認(rèn)繼承人何時上任時間，而繼承人會有變數(shù)，如果不能擔(dān)當(dāng)，伯克希爾董事會可以重新選舉。這似乎也暗示兩位老人還將在位相當(dāng)長的一段時間。

Carol Loom 退休《財富》記者: 伯克希爾如何管理剩余現(xiàn)金流?

巴菲特自豪地說：我們從來沒有低于200億美元的現(xiàn)金。這樣，我們就不會在現(xiàn)金流方面有任何擔(dān)憂。

我們不會做任何舉動來改變現(xiàn)在的情況。如果將供應(yīng)商付款周期延長，我們就有更充足的資本。但我們不需要，也不想破壞和供應(yīng)商之間的關(guān)系和雙贏局面。

觀眾提問：休斯頓很多原油工人失業(yè)，油價是否會影響美聯(lián)儲的政策?

巴菲特：我不認(rèn)為會有多大影響。低油價對于美國經(jīng)濟(jì)整體而言應(yīng)該是有好處的，因?yàn)槊绹且粋€原油凈進(jìn)口的國家。很多消費(fèi)者還會從低油價中獲益。原油對于美國經(jīng)濟(jì)是很重要的一部分，但即使油價下跌，美國經(jīng)濟(jì)仍然持續(xù)改善。當(dāng)然，如果能預(yù)測到油價低迷會持續(xù)多久當(dāng)然好。

觀眾提問：如何解釋對IBM的投資?

巴菲表示：IBM有著某些優(yōu)勢的同時，也有某些弱點(diǎn)。這與計(jì)算機(jī)行業(yè)的變化有直接的關(guān)系。

巴菲特說，他不想對公司投資的公司進(jìn)行投資分析。在此之前，他告訴CNBC，投資IBM可能是一個錯誤。

芒格：這和計(jì)算機(jī)行業(yè)的變化有直接關(guān)系。沒有人知道IBM是否會成功還是失敗，但這是一個很多有智慧的人會取得成功的領(lǐng)域。

最后一個觀眾提問：在年度股東信中，您的幽默感總是給我們帶來很多樂趣。您的幽默感從何而來?

巴菲特：我覺得查理比我更有幽默感。

芒格：如果你準(zhǔn)確地觀察這個世界，必然是幽默的，因?yàn)檫@個世界實(shí)在是太可笑了。

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